2.欧洲复苏进程分化，英德经济风光独好
自进入2013年下半年来，欧洲经济呈现了明显的复苏之势，虽然目前的速度仍然明显低于历史同期趋势，但在欧洲危机的阴影尚未散去之时，我们还是应该给予一定程度的肯定，尤其是德国和英国，在欧洲经济整体复苏的进程中走的明显较快，以英国8月制造业采购经理人指数终值为例，该数据刷新了2011年初以来的高点，令人欣慰。
众所周知，欧洲强国均以制造业闻名，德国的汽车，法国的军火和航空工业等。而图示的德国和英国制造业PMI均可以看出有明显的上升之势。以制造业驱动经济的整体发展这一经济发展链条显然是极为健康的。
图5 欧洲主要国家制造业PMI对比图
资料来源：世元研究团队、欧盟统计局
而重债国的经济则远远不如英国和德国那么乐观，面临着债务和增长双重压力的它们，不可谓不艰难。根据欧盟委员会最新的数据显示：债务/GDP最新的排名为，希腊175.18%、意大利131.41%、爱尔兰123.33%、葡萄牙122.95%、塞浦路斯109.54%、法国94.03%、西班牙91.34%。
如此大的债务占比将使得这些国家很难具有抗风险的能力，一旦欧洲再次出现全局性的恶化，后果不堪设想。在增长层面，政府支出、投资、出口对经济增长仍无法做出太多有效贡献，财政紧缩、信贷疲弱、贸易寡淡这三重重压所引发的紧缩循环在一定时期内将经济复苏进程形成重压。在此基础上，债务和增长双重危机引发的社会动荡正严重稀释救助政策成果。财政紧缩举步维艰、青年人长期失业、社会保障大幅削减等问题均对重债国走出危机以及未来经济、社会、政治转型产生较大冲击，尤其是对执政当局造成极大现实挑战。
尤其是法国，一直挣扎于“好与不好”的边缘，作为欧元区第二大经济体，增长失速的问题愈发严重，法国财长之前便表示：预计2013年法国GDP增长率将保持在持平水平。令法国人担忧的远不止经济本身。法国由“债权国”向“债务国”的转变，迫使欧委会不得不同意该国推迟两年实现减赤目标，以降低潜在的违约风险。
综上所述，欧洲经济虽然呈现了一定程度复苏，但也仅仅是英国和德国两个国家在拖着欧洲这个整体，复苏进程的分化情况日益严重，为欧洲经济的复苏前景平添了许多未知之数。综上，我们认为在接下来的一个季度内，欧洲经济将对金银产生“短期中性偏于正面，中期负面”的影响。
