3.量化宽松削减成谜，暗流涌动棋奕金银
若论2013年第三季度最值得期待和扣人心弦的风险事件，当属美联储九月的议息会议。包括高盛、摩根士丹利在内的世界知名主流投行在本次议息会议之前均发表自己的观点称：美联储可能将于本次会议上正式开始削减QE规模，额度可能在100-150亿美元之间，相比起MBS，国债可能率先被削减，并给出了详尽的理由。
事实上，在今年六月份时，机构便开始鼓吹九月便可能开始削减量化宽松规模。原因在于：美联储主席伯南克在5月22日首次表示“在未来的几次会议中将缩减每月资产购买计划的力度”之后，市场便开始纷纷预期，到底何时才会削减。随后，伯南克在6月19日更是表示“美联储可能在今年开始缩减购债规模，并在2014年年中时完全退出”。虽然随后又有一些欲盖拟彰的讲话，但这已经不能阻挡市场对9月即将开始削减QE的疯狂猜想。
投行大鳄们抛出该预期不可谓不妙。借助伯南克的讲话进行过度的解读和鼓吹，使得市场的担心从会不会削减QE规模转移到了是不是九月就要开始削减。本来，九月宣布维持QE规模不变的消息会在市场意料之中，毕竟之前普遍的预期是在年底。而机构的提前削减的言论预期硬是创造出了利好，诱使许多人追多，黄金白银的暴涨是迅速的，可能很多人追多之后发现，追到了高位，而在这短期拉升过后，盘整和回吐便如期到来，大量追多盘被套牢。
世元研究团队认为：包括高盛在内的大型投行在本次议息会议上再次将市场玩弄于鼓掌之中。之前的唱空言论使得许多拥趸认为顶部已经到来，空单提前进场，而本次议息会议强势拉升却将他们洗出了局。而对于本次即将削减QE的过度预期，则使得许多另外一部分投资者喜出望外，追多之后却在阴跌回吐中被套牢。这种多空双杀的局面不可谓不高明，因此，我们对于大型机构的话不可迷信，在这个市场中永远要有自己的判断。
另外，世元研究团队也曾多次在不同的报告中强调过，九月并非削减QE的最佳时间点，理由也进行了详尽分析，现选择性概括如下：
其一，正如我们本次报告第一部分所提到的那样，美国经济看似驶上了经济复苏的快车道，实则“外强中干”，目前的经济还存在极大的不确定，内生性风险（诸如美国债务上限的困扰以及由此衍生出的财政政策乏力等）和外生性风险（全球经济复苏形势不明朗，进出口增长乏力）并存，在这个节点选择削减QE规模无疑是为目前充满变数的经济形势平添更多变数。
其二，市场的步步紧逼反而成为QE削减的障碍。自格林斯潘时代开始，美联储主席向来敢于和市场做对，对于市场的步步紧逼不仅会无动于衷，反而会加以打压。本次，伯南克再次给了许多狂热的QE削减期待者以教训。正如在2011年时，在市场千呼万唤QE3时，伯南克却“意外”宣布推出扭转操作（OT），市场的呼声永远不会一定代表着决策者的观点。伯南克任市场传言洪水滔天，决策时依然不为所动的决策符合我们的预期。
其三，QE边际效应递减规律。如果说QE1是救美国于08年金融危机这种大危难时的救世主，那么QE2则更像是“病”好之后的巩固治疗，至于QE3和QE4则是“术后恢复时所用的营养液”。一般来说夏末秋初将是美国劳务市场最为低迷的时期，甚至可以说是全年中最容易出现拐点的节点，在确保度过最危险的时间节点后，依照美联储的习惯再进行一个季度到半年的观察期，然后再开始行动，这才是美联储的惯用手法。下附世元研究团队对QE退出路径的分析预测：
图4 美联储QE退出路线图预测
资料来源：世元研究团队
