2013年05月13日 11:13
来源：金融时报

对于出口驱动型的日本经济而言，日元始终是一个敏感而关键的话题；而在发达国家加速开启印钞机的大背景下，日元持续下滑更是引发各方热议。数据显示，在上月日本央行如期抛出货币宽松“重型武器”之后，日元贬值的势头持续加剧。截至5月10日记者发稿前，日元对美元汇率下滑1.6%至100.59比1，创下2009年4月以来最低点。日元对欧元汇率下滑0.8%至131.24比1，创下2010年以来低点。

与日元走软交相辉映的是，日本股市持续“狂欢”。5月10日日经225指数收盘大涨2.93%至14607.54点，创下2008年1月4日以来的最高收盘水平。本周以来，日经指数累计涨幅高达6.7%，实现自2009年11月份以来最大单周涨幅。而自从首相安倍晋三上台之后表示将采取措施结束长达15年的通缩以来，日本股市已经创下2005年以来最长上扬期。

日元对美元汇率上一次触及100是在2009年4月14日。时隔4年，日元对美元汇率再度突破100关口，这让日本制造商欢呼不已。在过去两年中，由于欧债危机恶化导致市场避险情绪加剧，加之日本大地震对日元的推高效应，日元对美元汇率曾在2011年10月升至二战后高点75.35。日元走强曾一度被日本各大制造出口商深恶痛绝，他们强烈要求政府采取措施促使日元走软。而随后安倍晋三以及日本央行新行长黑田东彦推行的超级量化宽松终于达成了早先日本制造出口商的希望。日前本田汽车和马自达汽车公司均预计，受益于日元走软，本公司将在2013财年获得更高的利润。更有不少分析师认为，作为“安倍经济学”首要支柱，大规模的资产购买计划，已经在汇率市场初显成效。

“从大背景来看，日元走软的直接‘推手’是市场对日本央行宽松预期不断增强。”5月10日中国社科院日本研究所经济研究室主任张季风对本报记者表示，近期美元经济数据好转也是另一大动能。他还表示，在过去20多年中，日元对美元汇率曾长期持续在110范围以内，因而当前日元突破100关口，是前期日元走强的一种正常价值回归。

自上台以来，新任央行行长黑田东彦就成为安倍晋三超级量化宽松的坚定支持者和履行者。在其初次主持的议息会议中，日本央行除了决定以每年60万亿至70万亿日元的速度增加基础货币之外，还决定提前实施无限量资产购买计划；另外，日本央行承诺将购买到期期限更长的公债，并承诺两年时间达到2%通胀目标。这个“超级礼包”为市场对日本央行持续宽松的预期输入更为强劲和持续的信心。

与此同时，尽管整体经济数据阴晴不定，但美国劳动力数据却在近期传来“捷报”。上周初美国申请失业金人数意外降至32.3万，这不仅低于预期的33.5万，更是创下2008年1月以来最低水平。“美国经济数据好转，为美元上行提供动能，而这也导致日元对美元汇率持续走软。”有分析师如是说。

除了上述两大原因之外，张季风还认为，美国为首的发达国家以及G20对日元贬值采取包容态度，也是近来日元贬值势头加剧的原因之一。由于担忧全球经济出现放缓势头，4月19日二十国集团财长和央行行长会议上并未指责日本，相反还为日本央行的货币刺激措施“背书”，G20财长和央行行长会议发出信号表示，日本刺激本地需求所带来正面效应，将足以抵消日元汇率下滑对经济的负面影响。

但并非没有国家对日元走软表示不安。今年以来，日元汇率大幅下滑14%，成为全球主要交易货币中跌幅最大的货币。截至目前，日元对美元的跌势市场已经进入连续第8个月，成为有史以来日元第二长下滑期。截至1996年1月，日元曾经持续长达9个月连续下滑，创下日元最长持续下滑期。韩国财长玄旿锡在4月表示，日元走软已经对韩国经济带来相当大的影响，比朝鲜对其带来的威胁更大。

对于未来日元贬值势头能否持续，不少分析师看法乐观。德意志银行驻纽约分析师安拉表示，未来数月日元对美元汇率持续走软至105，“对此观点我们持开放态度”。其甚至预测，今年年底日元对美元跌至110比1都是可能的。

“总的来看，日元下行空间相对有限。”张季风来说，一方面，日元贬值太多，虽然对日本出口有利，但却对日本进口不利，这将导致日本贸易赤字恶化。另外一方面，包括美国在内的发达国家，可能不会容忍日元无下限贬值。另外，目前日本主要经济指标都有所回升，日本经济正处在持续复苏通道之中。具体而言，他预测未来日元波动的范畴可能在100至110之间。