2013年10月21日 17:23
来源：凤凰财经

背景：今年7月初，高盛首席外汇策略师Thomas Stolper推荐做多欧元兑美元，不到两天欧元兑美元就跌破了其推荐的止损位1.280。现在，出名的“乌鸦嘴”Stolper又有点看好日元了，做多日元的朋友可能要小心了。

Stolper表示，在日本不积极刺激和利率差异收窄的情况下，应战略性做空美元兑日元，尽管美元兑日元最终将在利率差异走宽和日本推出更多刺激政策的情况下而走高，但短期的风险已经增加，基于上述策略，这些风险可能首先短时间内压低美元兑日元汇率。

Thomas Stolper的乌鸭嘴，也不小心伤及高盛自身。

10月17日，市场传闻高盛做多（买涨）日元的交易失败，因为美国政府通过临时提高国债上限的协议，促使日元兑美元汇率下跌，令高盛不得不止损离场。

但是，仅仅用一次短期投资成败，就给Stolper冠上“乌鸦嘴”的称号，难免有失偏颇。

Stolper之所以看涨日元升值，其实也代表一批投资机构的观点。他们相信日本安倍首相推行的刺激经济与宽松日元货币政策（即日元大幅贬值+增加日本流动性），已令日本经济出现快速复苏迹象，尤其是日本申办2020年奥运会成功，又给日本在未来7年增加3万亿日元的GDP；如今日元理应升值，是对今年日元汇率贬值20%做出“合理的反弹”。

这个观点，却引发越来越多对冲基金经理的质疑。

多位对冲基金经理直言，Stolper对日本经济复苏与日元升值前景，有些过于乐观了。

在他们看来，日本安倍首相的一系列宽松货币与刺激经济政策，正给日本债务危机与日元贬值埋下一颗“不定时炸弹”——由于日本政府不断增加投资，如今日本债务对应GDP的比重接近250%，是发达国家最高的；为了弥补政府财政亏空，安倍首相不得不在明年4月将消费税从5%提高到8%，此举又被视为妨碍日本经济复苏，一旦日本经济面临债务危机+经济复苏衰弱的双重夹击，日元大幅贬值在所难免。

“投资日元，是时候关注安倍经济政策给日本带来的负面冲击。”一位对冲基金经理直言，当多数人认定日本经济复苏与日元理应升值时，投资者不妨逆向思考，日本经济真如此出色？日元真会持续升值？

毕竟，投资市场的“真理”，总是掌握在少数人手里。

笔者认为，少数人之所以能掌握“真理”，是因为他们总能看到一些不为人知的投资风险或经济动向。

就日本经济而言，首先是一些敏感经济数据没有随经济复苏而表现良好，其中包括日本经常账盈余（即贸易顺差）。

长期以来，由于日本依靠商品出口刺激经济复苏，一旦经常账盈余增加，即预示日本经济向好，日元也随之持续升值。但是，今年8月份的日本经常项目盈余却同比下降64%，至1615亿日元，降幅为2011年10月以来的最大值，凸显日本经济增长遭遇阻力。

其次是日本央行副行长一再强调如果日本2%通涨目标受到威胁，将进一步放宽货币政策增加流动性，这似乎暗示日元持续贬值仍是符合日本当前经济利益的货币政策。

最后是日本民众对经济复苏的信心不足。一个有趣现象是，随着今年8月日本消费者物价指数同比增长0.8%（达到过去5年最快增长速度），日本男人的月度零花钱创历史新低，因为日本主妇把男人的零花钱，都用在补贴日益昂贵的家庭日常开支。

或许，这就是投资领域的“见微知著”。而这三个相对隐秘的经济动向，都预示日元贬值机率仍大大高于升值。

此外，投资者仍需关注日本宏观经济数据的好坏，尤其是GDP增长率、就业率、产能利用率、零售销售数据等，多方验证日本经济究竟是走在良好复苏通道，还是面临越来越多的动荡期。

考虑到日本央行有意再度放宽货币政策，投资者更需要尽早防范越演越烈的日元贬值风险，一种相对稳妥的投资策略，是认购外资银行所发行的，挂钩看涨美元/日元期权的各类理财产品，一旦日元贬值，投资者可以执行期权赚取高收益；反之银行团队可以及时调整期权投资策略，不会给理财产品收益率造成很大影响。

对追求超额高回报的国内投资者而言，基于日本央行正考虑再度放宽货币政策，日本股市还将迎来一轮上涨，此时不妨提前买入估值与市盈率偏低的日本股票，捕捉日股上涨行情赚取超额高回报。

但是，由于日股今年累计涨幅接近33%，日本经济基本面能否进一步支撑日股上涨，正变得不可捉摸。