超级马里奥有心，南欧众债国无力

2013年12月04日 14:53
来源：凤凰网商业

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近日来，随着欧洲央行进一步降息大门的开启，市场对于欧元区再度陷入危机的担忧变得愈加强烈。在此情形之下，市场投资者们思虑万千：欧洲央行会不会再度出击，为了缓解欧元区居高不下的失业率以及困乏已久的低通胀，推行更为激进的货币政策工具。面对市场如火如荼的讨论，我们继而猜想：货币政策真的能救欧元区于水火之中吗？欧元区经济是否真的已经进入了黎明前的黑暗呢？带着这一系列的疑问，随后笔者将带您拨开层层迷雾，最终剥丝抽茧，寻得谜团背后的真实答案。

负利率——喊的热闹、效果一般

作为一种经常性控制货币流通的政策工具，降低存储利率在近些年来显然已成为各国央行刺激本国经济的首要抉策。但随着利率过分被调低，该工具对经济的提振性效果也随之呈现出了边际递减性规律。

随着呼声四起的负利率对历史舞台的跃跃欲试，市场表现出了对其理想预期效果的强烈担忧。负利率在稍稍提振经济的同时，却严重恶化了欧元区各大银行的去杠杆化过程。这一措施在一定程度上加速了信贷危机的产生，通过增加经济的增长阻力，进一步增大了通缩的风险。所以，当前的欧元区内便形成了这样的一种现象：市场对负利率政策呼声四起；但在央行领导们的心中已早有定论：想要执行？痴人说梦！

LTRO——说着容易、做起来难

长期再融资货币政策是欧央行为解决欧洲银行领域出现的“融资难”类问题，通过资金的发放，来保证欧洲市场货币的持续性流通，继而缓解消费水平低迷的尴尬局面。伴随着2011年10月与2011年12月LTRO（长期融资计划）的相继出台，从市场对其所反映出的消化程度来看，效果可见一斑。

伴随着欧洲经济再度陷入瓶颈之际，欧洲部分官员也曾倡导LTRO的第三次实施，但该想法终究被扼杀于襁褓之中。因为从前两次的长期融资中我们不难发现，欧洲央行为加强货币的流通，开始向欧洲各大银行发放大量货币。但伴随着货币持有者与银行之间的交替性循环，最终使得2/3的货币倒溯回了银行。这一尴尬结果再次打消了欧洲央行再起启用LTRO的念头。

QE——德拉吉梦开始的地方

“欧元债券”，德拉吉曾经追逐的梦想，如今已成为可遇而不可求的“空中楼阁”。由于德、英、法等强型欧洲资本主义国家的存在，就注定了强弱势力难以均衡的事实。因为在英、法等国的眼中，借债给欧洲内部经济匮乏的国家，将使得自身原本紧缩的通胀变得更加手无足措。同时，国民生活水平以及福利的相应下滑，最终也将招致居民的强力反抗。这对他们来说，是百害而无一利的。而正是由于各个国家货币需求存在的严重分歧，外加政治领域的难以协调，最终暴露了欧债发行的致命缺点，同时这也是欧债危机的关键所在。

鉴于欧元区内部各国的心怀鬼胎，欧版QE不经意间已成为欧洲央行可遇而不可求的“奢侈品”。而德拉吉作为欧洲央行的最高决策者，当垂涎已久的政策工具突然间暴露在自己的面前时，可欲而不可求的复杂心理便再次泛起内心深处的层层涟漪。

货币政策效果弱、结构改革推行难

就在市场乐此不疲的讨论着欧洲央行琳琅满目的货币政策工具之际，我们却丝毫没有意识到，仅仅依靠货币政策，欧元区就想达到力挽狂澜的效果是根本不可能的。欧元区的问题是历史沉淀的顽疾，而货币政策所能解决的不过是浮于表面的点点滴滴。虽然近几年来，在一轮接一轮宽松货币政策的刺激之下，欧元区经济活动确实凸显出了积极向上的迹象。但鉴于目前通胀水平的持续低迷以及失业率的居高不下，我们仍有理由对欧元区经济复苏的可持续性提出质疑。

众所周知，欧元区各成员国之间存在着巨大的经济落差，作为欧元区经济领头羊的德国经济产出早已经恢复到了2008年经济衰退之前的水平，而与此形成鲜明对比的是，南欧的那些边缘国家却仍在衰退的泥潭中苦苦挣扎。欧洲经济“多速化”的日益明显，不禁令笔者开始担忧，当货币政策所催生出的虚假泡沫最终破灭后，深陷债务泥潭的欧元区重债国是否将会迎来新一轮债务危机的严酷考验，而那时，面对危机四伏的欧元区经济，我们又该如何去相信，欧元区的衰退只不过是短暂的昙花一现呢？

目前而言，如果欧元区想要真正走出欧债危机的阴霾，唯一的办法就是这些南欧重债国进行彻底的结构性改革以期提高自身的核心竞争力和抗风险能力。但是，从现实情况来看，如果这些面临危机的国家真的开始实施结构性改革，那么短期内随着消费需求的大幅下降，其固有的高失业率问题将会变得愈发严重，而失业率的高企则很有可能会引发社会的动荡和政治的危机，这对于经济的发展而言无疑是雪上加霜的重挫。因此，从这个角度来看，欧元区在解决债务危机的问题上很有可能已经陷入了作茧自缚的怪圈，这也就是为什么欧元区内部一直强调结构性改革的重要性却迟迟没有启动的根本原因所在。鉴于此，笔者预计，未来欧元区经济复苏的过程并不会像市场预计的那般一帆风顺，甚至不夸张的说，欧元区想要恢复到曾经的欣欣向荣，可能仍需要经过几代人不懈的努力才能最终实现。

黄金或与美元并驾齐驱

如果说，欧元区的经济真的像笔者所预计的那样，长期陷入疲弱不堪的深渊不能自拔，那么，这无疑会令市场中大量的投机性资金进行重新的洗盘。短期内，随着美国经济的进一步回暖，大量的资金将会从欧元市场流入美元以寻求更为丰盛的回报，而随着美元价值的不断提升，以美元计价的黄金，其价格定会受到一定的不利影响。然而，从长远来看，当欧元区的经济问题经过长时间的发酵最终引发投资者对欧元区政治和经济复苏前景持严重怀疑后，围绕着欧元区经济再度陷入衰退的担忧情绪必定将会全盘涌出。而随着市场风险厌恶情绪的卷土重来，作为传统避险资产的黄金，其重要的避险需求将在一定程度上被重新点燃，从而为金价的超跌反弹提供更为有力的支撑。这么一来，随着欧元区经济危机的不断加重，美元与黄金这对老死不相往来的劲敌，便很有可能会呈现出暂时性并驾齐驱的壮观景象。

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