2013年06月17日 10:46
来源：证券时报

近期，美国经济数据喜忧参半，量化宽松(QE)退出的争论影响市场涨跌。日经指数近期出现罕见暴跌，全球股市剧烈震荡，正是对美联储QE政策退出预期的强烈反应。

由于数据显示美国消费者信心增强，美元对主要货币汇率在连续两日下跌后5月31日回升。当日发布的报告显示，美国5月份密歇根大学消费者信心指数终值为84.5，高于经济学家预期的83.7，并创下6年来最高水平。同时，美国供应管理协会公布的5月份芝加哥采购经理人指数升至58.7，大幅好于经济学家预期的50.0，创2012年3月以来最高水平。

美国经济指标的强劲提升表明，QE政策已经取得阶段性成果。随着经济指标的回升，特别是失业率的持续下降和通货膨胀率的稳定，QE退出的实施成为市场波动的风向标。

然而，美国经济复苏仍具有较大的波动性，过早退出QE可能让经济遭遇意想不到的后果。美国商务部5月31日公布的数据显示，4月份美国民众个人消费开支环比下降0.2%，为去年5月以来的首次下降，而前一个月为增长0.1%。由于个人消费开支约占美国经济总量的70%，分析人士认为，4月份个人消费开支的疲软可能给美国今年第二季度经济增长带来负面影响。

前一交易日，市场对美联储可能削减货币刺激措施的担忧减弱，令美元承压下跌。美国商务部5月30日公布的首次修正数据显示，今年第一季度美国国内生产总值(GDP)按年率计算增长2.4%，增速略低于上个月初步估测的2.5%，显示美国政府削减支出的影响显现。此外，美国劳工部5月30日公布的美国5月25日当周初请失业金人数意外增加1万人，至35.4万人，意味着美国就业市场略有恶化，为6月7日即将公布的非农就业报告敲响警钟。上述这些数据意外疲弱，使市场对美联储可能在今年夏季缩减QE3购债规模的预期迅速降温，对美元走势造成利空影响。

市场认为，美联储主席伯南克此前的讲话表明，美联储考虑缩减购债规模需要两个要素：一是经济数据表现更强，二是对经济持续改善更有信心。如果后市美国其他经济指数继续表现疲弱，美元指数可能会继续承压。

伯南克5月22日表示，为了刺激美国经济，在保持价格稳定的前提下，美联储将根据美国就业市场和通胀水平的变化状况，来决定增加或减少资产购买的规模和种类，目前美联储将延续当前每月850亿美元的QE3政策，直至美国就业市场出现显著的改善迹象。

然而，考虑到通货膨胀的风险，美联储内部对短期之内QE退出政策也开始争论。根据美联储发布的5月会议纪要，多名美联储官员表示，愿意在下一次货币政策制定会议上(6月17日、6月18日)开始考虑逐步削减QE3计划规模的问题，并开始筹划债券投资削减的策略。

经合组织(OECD)在5月29日发布的最新经济展望报告中指出：“在必要时退出非常规的货币政策可能很难控制，产生的效果或不及预想顺利，可能导致债券收益率急剧上升，并对一些发达和新兴经济体的增长造成严重的负面后果。”

那么，美国何时会退出QE3？6月的美联储会议很可能会制定出一个清晰的退出时间表，但从目前美国劳动力市场的数据来看，美国的失业率仍未达到退出QE的要求(7%)：美国4月失业率下降0.1个百分点，至7.5%，创2008年12月以来的新低，过去6个月来非农就业人数增长超过20万，但工资增长并不稳定。QE3的退出需要一个更强劲的增长前景、更少的下行风险，退出政策的执行才会有效实施。一般来讲，政策制定到政策实施之间存在一个缓冲期，如果美国经济指标持续向好，并且达到了QE3退出的要求，预计今年年底或者明年年初的逐步退出计划将会实施。

【市场影响】

参差数据未减退出预期美股五月黯淡收尾

尽管5月31日公布的经济数据表现参差不齐，市场对于美联储或缩减刺激计划规模的猜测依然盛行。在这种情绪的影响下，当日美国股市在接近收盘时扩大跌幅。最终，三大股指跌幅均超过1%。

当日，美国商务部公布数据显示，占美国经济七成的消费开支在4月份环比下降0.2%，为去年5月份以来首次下跌。而前一个月为环比增长0.1%。但同日由美国密歇根大学和路透社联合发布的报告显示，美国5月份密歇根大学消费者信心指数终值为84.5，超过经济学预期并创下2007年7月以来最高水平。

而欧洲方面，欧盟统计局5月31日发布的数据显示，4月份欧元区失业率升至12.2%，为1995年有纪录以来最高水平。

在好坏不一的数据带领下，当日欧美股市双双下跌。其中，美国股市三大股指跌幅在1.01%至1.43%不等。欧洲股市则触及一个月最低收位，泛欧绩优股300指数收跌0.9%，报1216.17点，为5月初以来最低收位。上周，美国股市三大股指的周线累计下跌0.09%至1.2%不等，为连续第二周走低。

不过，从月度表现看，欧美股市均实现较好表现。其中，标普500指数在5月上涨2.1%，涨势已经持续七个月，为2009年来最佳。这一指数在今年前五个月累计涨幅高达14.34%，为1997年来同期最大涨幅。纳斯达克及道琼斯指数则在5月分别上扬3.8%及1.9%。而泛欧绩优股300指数5月该指数上扬1.3%。

在外汇市场，欧元区不佳的经济数据拖累欧元走低。日元对美元汇率则在5月31日盘中一度上扬0.5%至100.22日元，为三周来最高水平。上周，日元对美元累计上涨0.9%。(上海证券报)

美联储退出预期增强热钱撤离新兴市场货币

虽然还没有正式“退出”，但美联储可能放缓量化宽松的预期已经引发多米诺效应：资金流向开始逆转，新兴市场货币正遭受更为剧烈的抛售潮。

新兴货币谁最受伤？

近期，有关美联储“退出”的任何信号都引起投资者的高度关注，新兴市场货币尤为敏感。美联储主席伯南克在5月22日出席国会作证时表示，美联储可能在今后几次会议中的某一次开始逐步放慢购债速度。此后，许多新兴市场货币一泻千里，为首的代表是南非兰特。

市场数据显示，由于设置的止损位一个又一个被突破，投资者争先恐后地抛售南非兰特。上周一美元兑南非兰特汇率还只是处在9.50上方，随后迅速突破10大关，而到了上周五，美元兑南非兰特汇率已经突破10.285水平。

除了南非兰特，近期遭到抛售的还有秘鲁新索尔。数据显示，秘鲁新索尔已经回吐了2012年初以来的所有涨幅。而在近日，美元兑巴西雷亚尔汇率创下近4年以来的最高水平，澳元兑美元汇率已跌破“1”大关。

法国兴业银行(行情股吧买卖点)外汇分析师主管朱克斯认为，美联储推出激进宽松导致大量资金投入新兴市场，现在趋势正在逆转，新兴市场面临大批资金撤离的风险。此外，新兴市场货币下跌的原因还包括经济增长放缓、商品价格疲弱等因素。朱克斯预计，新兴市场货币将出现一系列倒下的“多米诺骨牌”，南非兰特将首当其冲，土耳其里拉和泰铢也是让投资者感到担忧的新兴市场货币。

根据彭博社汇编的数据，印度卢比兑美元汇率5月以来累计贬值4.9%；泰铢兑美元汇率5月份累计贬值2.8%；菲律宾比索兑美元汇率累计贬值2.7%。

值得注意的是，在多数非美货币纷纷下跌之时，人民币却仍然保持强势。有分析人士表示，尽管中国市场仍有资本流入迹象，人民币也保持强势，但若中国经济增速继续放缓，加上美元可能迎来的大牛市，资本流入的局面可能逆转。

国际热钱说走就走？

美国太平洋(行情股吧买卖点)投资管理公司的新兴市场投资组合经理弗朗西斯科表示，在巨量流动资金流入新兴市场固定收益债券和外汇市场后，投资者们现在正在抽离这些资金。

有迹象显示，流入新兴市场的热钱正在开始转向，而且还不仅仅局限于外汇市场，新兴市场股票基金在过去一周已经遭受了大规模的资金流出。来自新兴组合基金研究全球公司EPFR的数据显示，在截至5月29日的一周中，投资者共从新兴市场股票型基金抽离了29.4亿美元，创下了18个月以来最大的单周资金流出。新兴市场债券型基金出现近一年以来首个单周资金流出，规模为2亿美元。不过，仍有相当规模的资金流入美国和日本股市。

上周五，美国股市大幅收低，标普500指数出现自去年11月以来的首次连续两周下跌，好于预期的制造业和消费者信心数据强化了投资者对美联储提前退出量化宽松的担忧。

不过，有市场人士表示，对于美国股市而言，美联储退出量化宽松政策带来的冲击可能有限。从长期来看，即使美联储放缓购债速度，市场流动性依然宽裕，而且退出量化宽松政策实际是对美国经济增长恢复常态的确认，消除通胀前景的不确定性。与此同时，此前欧洲和日本股市的大幅上扬主要得益于货币宽松带来的市场流动性充足所致，但欧洲和日本的经济基本面差于美国，金融市场回调的风险越来越大。

有分析人士表示，目前美国经济复苏程度尚不足以令美联储在短期内做出政策调整。对于新兴市场国家而言，充裕的流动性、相对更好的经济增长前景和较高的资产回报率曾吸引大量国际资本流入。不过，美联储密谋退出量化宽松，势必推动美元中长期走强，阶段性资本集中流出可能给新兴市场国家的金融稳定带来潜在影响。