2012年07月03日 10:09
来源：凤凰财经

中报预测：大型银行利润同比增速14%，股份行26%。净息差预计2季度小幅回落，季度净利息收入增速环比持平或小幅负增长：贷款端维持较强议价能力，贷款收益率回落不明显；存款付息率缓慢上升；同业资产收益率下降较快。手续费预计未现大幅回落，好于市场预期。不良率2季度会温和上升，但拨备有平滑空间；营业费用亦有平滑空间。预计银行中报业绩增速稳定。

业绩未来风险点：贷款收益率能否高位维持。展望年报和2013年预测，最大不确定性来自于贷款收益率。贷款收益率能在高位持续多久，取决于银行议价能力，这是由贷款的供求关系决定。贷款需求方面取决于宏观经济走向，供给贷款决定货币政策（贷款规模控制）和银行“产能”。如果宏观经济平稳，贷款收益会是缓慢回落过程。

银行中报业绩稳定，夯实其安全边际。经济转型、金融改革（利率市场化）双重压力使银行趋势转弱，近期缺乏上涨催化剂。但目前的低估值使银行股有较高安全边际：1）日本和美国银行业比较研究表明，金融改革不是银行股转弱必然原因，经济转型成效决定其安全边际；2）银行利润不会快速下滑：高盈利背后制度因素短期难改变，银行护城河已有雏形，转型快的银行盈利有保证。

投资建议：守住安全边际，耐心等待催化剂。未来潜在催化剂有：1）市场转向关注13年估值时段，银行13年的PB低至0.8倍（情绪修复带来估值修复）；2）业绩公布前后（小催化剂）；3）宏观经济（结构调整）有明确指向（趋势性大机会）。

个股选择：金融改革提速和经济结构调整背景下，更看好有特色的股份行;从安全边际的角度，可关注基本面良好且估值便宜（股价迫近净资产）的大型银行。