2013年07月08日 18:33
来源：华尔街见闻

央行刺激政策退出的威胁、不断提高的利率，在过去两个月里对于新兴市场的冲击要明显大过对于资产的冲击，某种程度上，这两者对于新兴市场股市和债市的打压甚至在金融危机期间都未曾如此。

暴跌始于伯南克在听证会上的表态，彼时伯南克声称美联储将逐渐收紧QE，同时假如经济复苏推动物价上涨到满意的水平，将在明年结束债券购买计划。尽管如此，一些新兴市场的投资者依旧坚定如初，即使他们都意识到未来的市场可能蕴藏着巨大风险。

“我们将会选择性的增加在新兴市场的投资规模”，Hansberger Global Investors的投资组合经理Andres Calderon称，“但关键词是“有选择性的”，我们可不是随随便便就冲进赌局。”

有无数的理由提醒投资者需要对投资新兴市场更加谨慎：很多基金经理都预测新兴市场的经济增速会减缓，有些市场在近期面临快速的资本外流，中国增速的减缓开始影响到了其他新兴经济体，尤其是那些供应大宗商品的国家。但不可否认的是，新兴市场的增速依然还是高于发达国家。

在这波下跌中，依然有一些公司在新兴市场保持着较大的投资占比，比如Northern Trust Asset Management，其管理的资产超过8100亿美元。

“假如你担忧新兴经济体在未来1-2个季度的表现，那么确实很难举出目前状况将会出现明显改善的证据”，Northern Trust Asset Management首席投资战略官Jim McDonald说，“但是假如放到12-18个月的区间看，那么情况依然是乐观的。”

他声称在目前的价格上，新兴市场股市2013年的动态PE仅为10倍左右——标普数据的68%。市场动态PE的历史周期低点大概是8倍。自2005年开始，新兴市场整体动态PE一般都是在标普的80%左右。

摩根斯坦利的数据显示，MSCI指数中新兴市场股市的PB也体现出了明显的低估，目前的值为1.45，距离金融危机期间的低点1.36已经并不遥远，但比1997-98年亚洲金融危机期间的最低值0.93还是要高出不少。

“假如新兴市场股市继续下跌，我也不会感到惊讶，因为持续性的资本外流依旧没有结束。”新兴市场的长期投资者Calderon说到，他管理的Hansberger资产规模为62亿美元。

MSCI新兴市场股指自年初以来已经下跌11.3%，这在过去的六周里尤为明显；相反，MSCI全球指数自年初却上涨4.8%，其中标普的涨幅高达12.8%。

债券市场也难言满意。摩根大通新兴市场美元债券指数（EMBI）显示，新兴市场债券与美国国债间的收益率差在上周四为342个BP。指数自六月初以来下降了6个百分点，自年初以来的跌幅则超过10.7个百分点，而在2012年，指数可是上涨了18%。

不断下滑的增速

由于全球主要经济体的疲弱，新兴市场正面临着出口需求的不断下降，中国经济发展增速减缓也对很多发展中国家造成了不利影响。“目前看来，中国对于全球经济复苏的贡献可能要远远低于2009年那段时期”，UBS的一位策略分析师Bhanu Baweja如此表示。

摩根大通将对于2013年新兴市场整体经济增速的预期由原先的5.1%下调到4.8%，美国投行对新兴市场2014年的普遍增速预期则是5.4%。尽管如此，新兴市场的表现依然远高于发达国家，摩根大通对于后者的预测值为2013年1%，2014年1.8%。

债券的价格

根据摩根斯坦利的数据，2021年到期的巴西政府债券价格自五月以来下跌了245个BP，于此同时，墨西哥政府债券价格也下滑144个BP。大摩最新的新兴市场债券模型显示市场目前被低估了。

“墨西哥债券价格的暴跌不太正常”，管理着2726亿美元资产的Standard Life Investments的新兴市场债券研究员Nicholas Jacquiere表示，“墨西哥的经济增速确实有小幅下滑，但基本能够实现软着陆；对于债券投资者来说，这并不是什么坏消息，因为假如今年增速依旧不能让人满意，那就意味着央行可能会降息。”

一家资产规模达到1700亿美元的固定收益投资机构Standish Asset Management表示，目前新兴市场本地债券的平均收益率达到6.2%，比五月高出100个BP。

新兴市场在近期确实表现不佳，有人就此退出，有人押注抄底，究竟谁输谁赢恐怕只有时间才能揭晓答案了。