2013年05月28日 10:37
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周二(5月28日)亚市早盘，美元指数快速走高，现交投于83.90附近。隔夜美元指数基本收平，非美货币则普遍小幅震荡。由于昨日英美两国金融市场休市，市场交投清淡，限制了汇市的波动。日内投资者可重点关注美国数据表现。在本周风险事件相对有限的情况下，头寸调整也许将成为本周汇市行情的主基调。

而从美联储政策角度看，在上周美联储主席伯南克的国会证词首度提及撤出QE后，目前美联储政策已经进入一个微妙的新阶段，沟通将是其中的关键。不过，尽管目前市场对美联储提前缩减QE的预期依然高涨，但也有不少知名经济学家甚至诺贝尔奖得主并不看好提前缩减QE前景。

头寸调整成本周基调，关注经济数据表现

道明证券(TD Securities)的分析师团队周一(5月27日)称，美联储(Fed)主席伯南克(Ben Bernanke)上周三(5月22日)的讲话证实了削减量化宽松(QE)的可能性，逼迫市场抛售股票及新兴市场货币兑美元。

对于当前一周而言，他们认为市场焦点将是头寸调整，以迎接下周四(6月6日)的欧洲央行(ECB)利率决定和下周五(6月7日)的美国5月季调后非农就业数据。他们还称：“接下来一周，美债收益率上升的风险应将继续主宰市场对资产配置的决策，市场可能会进一步卖空所持新兴国家的资产。”

不过TD证券认为美债收益率上升仅是暂时性风险，因该行仍预计美联储将按原计划全速购置资产直到9月份，之后放慢购债步伐并在2014年初退出QE。”

本周汇市整体缺乏一锤定音的风险事件，多国数据尤其是美国数据的表现依然将是市场的主要关注点。周二投资者需密切关注美国3月S&P/CS20座大城市房价指数年率、美国5月谘商会消费者信心指数、美国5月里奇蒙德联储制造业指数，若实际值整体向好，料将加大美联储退出宽松政策的预期，提振美元，打压风险货币。

其中，最重要的经济数据是美国5月谘商会消费者信心指数，市场预期从68改善至71，符合预期的结果有望为美元提供上行动力。本周后半段将陆续迎来美国一季度GDP修正值和个人收入及消费支出，这些数据将继续引导投资者对经济前景的预期。

上周的美联储会议纪要、主席伯南克证词陈述和联储若干官员的讲话都表明，美国经济得到进一步改善是美联储决定缩减QE政策的前提。若美国经济表现得足够强劲，料将鼓励美联储开始收紧规模空前的量化宽松(QE)政策。

美联储处在政策沟通新阶段

而从某种意义上看，美联储主席伯南克上周在国会的证词令投资者的反应一触即发，这标志着美联储政策进入一个微妙的新阶段，沟通是其中的关键。

美联储临近开始撤出超宽松政策的时机，很可能在今年的某个时候开始缩减每月850亿美元的购债规模。投资者最关心的问题是美联储将在何时行动。对联储官员来说，美国长期收益率突然弹升会是最糟的情况，因为美联储在2007-2009年衰退后为降低美国人借款成本所做的努力将化为乌有。

上次会议记录显示，“很多”美联储决策者认为在放缓购债前需要看到就业市场改善，同时有“几位”委员希望早在下个月就放缓购债。杰弗里斯公司首席经济分析师称，伯南克和美联储的会议记录可能传达了这样一个讯息，即为了控制通胀预期，联储不会无限期买债，另外一点就是美联储不愿意市场假设购债会自动固定在每月850亿美元。

此前纽约联储总裁杜德利曾警告，一旦美联储开始调整资产购买的步伐，投资人可能会有“过激反应”。上周股票、大宗商品市场的跌宕起伏，完美诠释了“过激反应”，尽管QE退出征程还远未开始。

“末日博士”鲁比尼说，美联储非常规政策的退出“充满不确定性”：一方面，退出过快将导致实体经济崩溃；另一方面，退出过慢则将制造巨大泡沫，进而导致金融体系崩溃。

为此，美联储在接下来或将依旧根据经济形势相机抉择，保持政策的灵活性，而不希望投资者对于某一个方向有过早地预期。

知名经济学家仍不看好提前缩减QE前景

尽管目前市场对美联储提前缩减QE的预期依然高涨，但也有不少知名经济学家甚至诺贝尔奖得主并不看好提前缩减QE前景。

诺奖得主、哥伦比亚大学经济学教授斯蒂格利茨(Joseph E. Stiglitz)上周六(5月25日)表示，尽管货币宽松刺激措施有助于美国经济增长的证据薄弱，但美联储(Fed)削减量化宽松(QE)规模的时机仍未到。

斯蒂格利茨在约旦的“世界经济论坛”(WEF)接受专访时称，“这是唯一的刺激措施。美国经济显然还没有回归到常态，如果美联储将现况视为"新常态"，那就大错特错了。”斯蒂格利茨指出，货币政策是目前唯一的刺激措施。美国去年经济增长率为2.2%，经济学家普遍预计今明两年增长率将分别为2.0%和2.7%。

他指出，美联储货币政策对美国经济起重大作用的证据仍相当薄弱，如果真的有帮助，那可能是通过弱势美元协助美国出口行业。

无独有偶，巴克莱银行首席美国经济学家迪恩·马基近日接受媒体专访时也表示，美国经济近来虽有较大起色，但总体仍属温和复苏。考虑到增税、政府减赤等因素，美联储今年年内不太可能削减量化宽松规模。

马基说，美国经济第一季度实现2.5%的增长，股市屡创新高，房地产市场重拾动力，但这并不意味着美国经济即将“大爆发”，相反它今后一段时间仍将保持较为温和的增长。这主要是因为美国政府的增税和财政约束措施将逐步发挥影响。消费支出是美国经济第一季度增长的主动力，增长了3.2%，但预计到第二季度这个数字会缩小到1%。

在评价美联储的量化宽松政策时，马基告诉记者，美联储量化宽松最主要的效果体现在股市，过去4年股市市值和美联储资产负债表扩大呈现正相关。当然，这种强关联性或许不会始终持续，而且宽松货币政策对于经济增长的实际效果仍有争议，但是美联储释放的政策信号以及股市重返繁荣毕竟对经济和消费构成了正向刺激。

曾担任美联储资深经济学家的马基说，虽然近来包括主席伯南克在内的多名美联储高官均谈到退出量化宽松的问题，但是在看到美国经济稳健复苏、就业市场显著繁荣之前，美联储不会选择缩减现有购债规模。

马基说：“我们估计美联储今年不会启动量化宽松退出，这项行动预计要在明年3月前后才能展开，真正结束购债要到明年年中。”