2013年05月20日 11:27
来源：凤凰财经

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上周，欧洲央行行长德拉吉在罗马演讲时称：“未来几周中我们将关注所有与欧元区经济有关的数据，如有必要我们已准备再次行动。货币政策将保持宽松。”5月2日欧央行宣布降息，当天德拉吉曾表示，欧央行官员对零存款利率打入负值区间，持有“开放立场”。

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最近两周，笔者和数位欧洲资产管理机构投资主管沟通时，发现一个有趣的现象：他们一面担心欧洲降息未必能够扭转欧洲经济衰退颓势，一面却积极捕捉欧洲降息引发的特定投资机遇。

其中一项投资共识是，即使欧元汇率随着降息持续贬值，但意大利、西班牙等高收益欧洲国债，依然具备可观的投资收益前景。

究其原因，欧洲央行除了打算连续降息，还将3个月长期再融资行动（LTRO）延长至明年二季度，确保欧洲央行能在必要时刻购买足量的欧元区国家国债，防止债券偿付违约事件出现。于是，欧洲高收益国债由于违约机率大幅下降，反而成为低风险高回报的投资选择。

目前，西班牙、意大利10年期国债收益率俳徊在4-5%，远高于德国10年期国债的1.23%收益率。考虑到全球经纪商对欧债投资者提供3-5倍融资杠杆（将投资资金放大3-5倍），上述欧洲高收益国债年化投资回报率要比德国国债高出近10%。

长期以来，全球对冲基金精于此项高回报的套利游戏。他们一面唱空欧债危机，一面则将德国国债抵押融资，将投资资金放大5-10倍去购买意大利、西班牙等欧洲高收益国债，年化收益率接近15%。随着欧洲降息，越来越多投资机构发现欧洲高收益国债相比欧洲基准利率的利差有所扩大，将更多资金配置在这种套利游戏。

这些对冲基金早已摸清欧元央行降息与延长LTRO的“底线”——绝不容忍欧元区国债出现违约与欧元分裂。

对国内寻求稳健高回报的投资者而言，投资欧洲高收益国债能够获得多高收益，取决于欧洲每个国家国债风险与回报之间的比重。如果欧洲国债收益率超过4-5%且违约率极低，的确是不错投资选择。投资者不妨投资由国际大型银行所发行的挂钩欧洲高收益国债的基金产品，通过后者杠杆化投资及选取优质欧洲高收益国债（包括欧洲企业债），获得不菲的年化投资回报。

对于比较激进的投资者，不妨拿出个人流动资产的10%去投资欧洲股票。目前欧洲同行业同等规模公司股票估值比美国股票低10-15%，如果欧洲降息促使欧洲经济好转，投资欧洲股票收益将高过美股，包括赚取10-15%估值回归的超额收益。

早在今年初，全球最大债券投资公司PIMCO开始买进欧洲银行的可转股债券，提前布局博取欧洲经济高转与股市上涨的超额收益。

不过，针对欧洲降息，还有一项相当简单的套利策略——做空黄金等贵金属（通过贵金属价格下跌获利）。毕竟，欧洲降息引发欧元持续贬值，是有利美元升值的，以美元计价的贵金属价格下跌机率相当高。

上周，全球黄金价格再度跌破1400美元/盎司，投资机构认为这正是欧洲降息的“多米诺效应”。去年底，欧元汇率与全球金价波动的关联性骤然提高，随着欧元贬值，多数对冲基金随即买跌黄金期货套利。如果两者价格波动的关联性未能“脱节”，基于欧元贬值的做空黄金套利行为仍将延续相当长时间。