美联储：永远的话题之王

2014年01月24日 14:06
来源：凤凰网商业

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美联储已经缩减QE了，耶伦已经确认为下届美联储主席了。但美联储不会逃离全球投资者的视野，美联储2014年第一次会议即将在下周登场，今年新获得投票权的理事也将在这次会议上首露锋芒。这次伯南克的告别演出会不会延续之前确定的缩减购债规模？未来的主席会如何把握货币政策的尺度、中和不同派别的意见？可以肯定的是，美联储仍是那市场的翻云覆雨手，是贵金属市场永远的话题之王。

话题一，鹰鸽实力如何变化？

在耶伦被美国参议院确认为美联储下届主席之后，美联储“换帅”的风波已平，但美联储的高层以及FOMC内部都将面临大换血。这为联储内部鹰鸽实力的变化留下了幻想空间。

从美联储的7大理事来看，去年杜克的离职留下的空缺一直并未填补，杰罗姆•鲍威尔(Jerome Powell)的任期在1月底马上到期，萨拉•拉斯金(Sarah Raskin)将因出任美国副财长而离任，杰里米•斯坦(Jeremy Stein)也有可能回归其在哈佛大学的教职。这意味着除了美联储主席、副主席将换为耶伦和费希尔以外，其余五人当中还有四人都面临不确定人选，只有塔鲁洛(Daniel K. Tarullo)是七大理事中唯一不变的人了。

虽然从七大理事的人选中还看不到玄机，但我们可以先从公开市场操作委员会的成员变动来寻找一些蛛丝马迹。众所周知，在美联储的公开市场操作委员会12位成员中，除美联储七大理事和纽约联储主席八大“常委”外，另外四个名额由美国其余11个地方联储主席轮流“坐庄”。2014年，原先的堪萨斯联储主席乔治和布拉德，以及芝加哥联储主席埃文斯和波士顿联储主席罗森格林将让位给达拉斯联储主席费舍尔、费城联储主席普罗索、克利夫兰联储主席皮纳尔托和明尼阿波利斯联储主席科薛拉科塔。从下图的鹰鸽指数来看，FOMC会比2013年显得更为“鹰派”一些。从目前来看，虽然即将成为美联储主席的珍妮特耶伦是坚定的鸽派，但2014年的美联储很可能是一个鸽派领导下的“鹰巢”。

2014年退出2014年加入

堪萨斯联储主席乔治（鹰派★★★）达拉斯联储主席费舍尔（鹰派★★★）

芝加哥联储主席埃文斯（鸽派☆☆☆）费城联储主席普罗索（鹰派★★★）

波士顿联储主席罗森格林（鸽派☆☆☆）明尼阿波利斯联储主席科薛拉科塔（鸽派☆☆☆）

圣路易斯联储主席布拉德（鸽派☆☆）克利夫兰联储主席皮纳尔托（中间派□）

话题二，本月美联储会保持缩减QE的步伐吗？

美国12月的非农数据的意外走差，给投资者留下了缩减购债脚步放缓的悬念。毕竟7.4万人的新增非农就业不仅不及预期的一般，甚至连预期的零头都不到。但美联储是一个慎之又慎的惯性派，从其历经半年之久才作出缩减QE的决策的过程可见一斑，所以既然作出了决定，美联储也不会轻易改变。何况，这次的数据还有严寒天气这样的干扰因素在作祟。包括莱克、费舍尔和普罗索在内的美联储官员随后纷纷对QE缩减的决定予以声援。应该说，这次会议继续缩减购债规模的概率很大。但是鉴于严寒天气带来的负面影响，以及劳动力市场改善的潜在的问题，很可能不会扩大步伐，仍保持每月缩减100亿美元的国债规模的步伐。

在12月的会议纪要中，我们已经看到了美联储官员对未来缩减QE态度的一些分歧，有许多官员希望在日后的每次会议上都基于最新的经济基本面状况以及继续国债的收益成本状况，对宽松政策措施加以调整，而非实现制定明确的路线图，这显然和伯南克所言状况并不一致。这次会议上，是否会对未来缩减QE的步伐作出明确表示，值得投资者关注。

话题三，美国经济复苏前景如何？

12月的非农报告虽然不能改变联储官员对待QE的态度，但也暴露出美国经济复苏过程中的一些问题。正所谓，病来如山倒，病去如抽丝。美国人均收入在减少，穷人的比例在增多，去杠杆化的事业还未尽，次级贷却已显露风潮，失去MBS债券购买支持的房地产市场在利率上行的压力下将面临真正的压力测试。也许美国可以渡过周期性的衰退，但深深植根于经济体的劳动力市场就业意愿和结构性失业问题会不会成为横亘于美国复苏火车前方的鸿沟？在美国股市和房地产市场财富效应消失之后影响，消费支出是否能稳健运行于上升通道呢？对于经济复苏前景的看法也将左右贵金属市场投资者的情绪。

话题四，美联储的低利率承诺可信吗？

美联储的“出尔反尔”和主席善打“太极”一样出名。虽然美联储在去年12月会议上增加了通胀率的前瞻指引，称即使美国失业率下降到6.5%以下，但只要通胀率低于2%就会继续维持近零利率政策，但谁又能担保未来美联储不再“食言”，伯南克还说过“失业率降至7%就结束QE”的话呢。即将闪亮登场的达拉斯联储主席费舍尔在上月的会议时已经表达了对通胀的担忧，他主张美联储每次缩减QE的规模应为200亿美元。而已经被奥巴马总统提名的副主席的德高望重的前以色列央行行长费希尔对于美联储的前瞻指引政策也颇有微词。他对美联储的政策沟通方式持怀疑态度，这或许会增加未来货币政策的不确定性。美联储长期低利率承诺似乎不可信。

在经历了本周一、二、三后，不少投资者都已经对黄金丧失了信心，但是昨日，黄金大涨2.19%，多头犹如烧不尽的野草，在不佳数据的春风下吹又生。但目前金价上方面临1265一线的压制，预计也在等待下周的美联储会议才能进一步确立趋势。

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