安联投资：市场震荡之下，中国科技的长期逻辑并未改变

近期,全球科技股出现明显波动,中国权益市场也受到一定影响。前期表现较为强势的科技板块出现阶段性调整,市场资金在不同地区和行业之间重新配置,离岸中国股票及H股相对回升,中国权益市场整体呈现出更加多元的结构性机会。

我们认为,从表面上看,这轮行情变化反映了全球科技板块风险偏好的降温;但从更深层次来看,市场调整更多源于前期人工智能相关交易较为集中,以及由此带来的估值消化和资金再平衡,而非经济与产业基本面的明显变化。

与此同时,中国在人工智能、半导体和先进制造等领域的持续进展,也表明科技创新和产业升级仍是推动中国经济结构转型的重要力量。

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全球资金重新配置,

中国权益市场展现韧性

过去一段时间,人工智能成为全球资本市场最受关注的主题之一。随着资金持续流入,科技板块的市场关注度和持仓集中度不断上升。在这一背景下,一旦投资者风险偏好发生变化,前期涨幅较大、交易相对集中的领域往往更容易出现波动。

近期,随着全球资金在不同地区和行业之间重新寻找平衡,市场风格呈现出更加多元的变化。这一趋势也反映在中国权益市场中。以同时覆盖A股和离岸中国股票的MSCI中国全股票指数为例,7月份不同行业表现有所分化:科技板块经历阶段性调整,可选消费等板块表现相对活跃,体现出市场内部不同增长动能的轮动与衔接。

与此同时,离岸中国股票及H股市场有所回升,与A股市场形成良性互动。整体来看,这一变化更多反映了全球资金配置方向的动态调整,以及投资者对不同市场和行业相对价值的重新审视。

尽管短期市场风格有所切换,但支撑中国权益市场的结构性因素并未改变。随着资金配置趋向均衡,不同板块的发展潜力将得到进一步关注,中国权益市场也有望在市场轮动中展现出较强的韧性与活力。

MSCI中国A股在岸指数与MSCI中国指数表现对比——2024年以来的走势(总回报,以美元计)

资料来源:LSEG Datastream、安联投资,数据截至2026年7月31日。

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科技创新仍是中国经济转型

的重要推动力

市场表现可能在短期内受到资金流向、估值水平和情绪变化的影响,但产业发展往往具有更长的周期。从近期动态来看,中国科技生态仍在不断演进,人工智能领域的技术能力和国际影响力持续提升。

以月之暗面及其Kimi系列模型为代表,国内人工智能企业正在模型研发、开源生态和应用落地等多个方向加快探索。与此同时,中国开源模型在国际技术社区中的应用不断增加,也反映出国内人工智能生态的成熟度和竞争力正在提升。人工智能的发展意义并不仅限于模型本身。随着技术迭代和应用场景不断拓展,其影响正逐渐延伸至软件服务、互联网平台、智能终端、工业制造和数据中心等多个领域。

这意味着,人工智能不仅是一项前沿技术,也可能成为推动生产效率提升和产业结构升级的重要基础工具。中国拥有较为完整的制造业体系、丰富的应用场景和庞大的数字化市场,这些条件为人工智能从技术研发走向规模化应用提供了重要支撑。

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半导体产业发展

折射自主创新进程

半导体是中国科技产业发展的另一条重要主线。近年来,国内企业持续推进技术研发和产能建设,在存储芯片、设备、材料及其他产业链环节逐步取得进展。

其中,国内存储芯片产业的发展具有较强的代表性。相关企业通过长期研发投入和技术积累,不断提升自主研发与规模化生产能力,中国半导体产业在全球市场中的参与度和影响力也在逐步提升。

这一过程反映出,在复杂的外部环境下,中国半导体产业仍在通过持续投入和技术积累,推动产业链能力建设。其意义不仅体现在单一企业规模的扩大,也体现在中国科技产业基础设施和自主创新能力的逐步完善,为人工智能、数字经济和先进制造等领域提供更有力的支撑。

与此同时,科技企业通过资本市场获得长期发展所需的资金,也受到市场广泛关注。大型科技企业的融资活动可能在短期内影响市场资金配置3,但从整体来看,当前境内外首次公开发行规模仍低于2020年至2021年的阶段性高点,再融资规模有所回落,上市公司回购活动则有所增加,资本市场资金供需环境相较上一轮融资高峰时期更加均衡。

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着眼长远,

中国市场增长主线依然稳固

展望未来,全球科技股的估值调整、资金轮动以及市场流动性的变化,仍可能影响中国权益市场的短期表现。在人工智能等热门领域,市场预期与产业现实之间也需要经历持续验证。

但从中长期来看,中国科技产业的发展方向依然较为清晰。人工智能应用加速、半导体产业链能力提升、先进制造持续发展,以及传统产业数字化和智能化转型,共同构成了中国经济结构升级的重要组成部分。

这些变化并非短期市场主题,而是建立在研发投入、人才积累、产业链协同和市场需求基础上的长期进程。随着技术创新逐步转化为生产效率提升和商业模式升级,其对企业经营和经济增长的影响也有望进一步显现。

因此,近期市场调整更适合被理解为全球科技板块重新定价背景下的一次阶段性再平衡。市场风格和投资者情绪会随周期变化,但决定长期发展方向的,仍然是技术进步、产业竞争力和企业盈利能力。

在全球科技竞争加速演进的背景下,中国正在不断完善自身的科技产业生态。人工智能、半导体和先进制造等领域的持续进步,不仅为经济结构转型提供了新的动力,也为中国资本市场的长期发展奠定了更加多元而坚实的产业基础。