同策略产品首尾差超30个百分点：量化分化时代，代销平台的筛选能力价值凸显

同策略产品首尾差超30个百分点:量化分化时代,代销平台的筛选能力价值凸显

2026年,量化私募行业站到了规模与收入的十字路口。

规模狂奔,收入滑坡

先看规模。据基金业协会数据,截至2026年7月6日,国内证券类百亿私募管理人共有141家,较2025年底增加28家,再度刷新历史纪录。据第三方研究机构QIML统计,截至二季度末,百亿量化私募数量已经上升至71家,二季度以来增加10家。50亿元规模以上的量化私募累计管理规模突破2.3万亿元,单季度增长约5000亿元。

行业在狂飙,但超额收入却在滑坡。

私募排排网数据显示,截至2026年6月30日,有业绩展示的1236只指数增强产品,上半年平均收入率为16.25%,与去年同期的17.32%基本持平。但平均超额收入仅为3.11个百分点,较去年同期的14.17%同比下降近八成。今年前四个月,私募指增产品的超额收入均值仅为4.06%,较去年同期的9%以上近乎“腰斩”。

单月数据更为严峻。截至5月31日,1251只有业绩记录的指数增强策略私募基金,5月平均超额收入为负的0.98%,仅558只产品斩获正超额收入,占比仅为44.6%。

分化:冰火两重天

规模在扩张,收入在下滑,但更值得关注的是分化。

上半年指增产品收入首尾差距悬殊。同一策略内部,不同私募管理人的业绩分化严重——《中国证券报》显示,以中证1000指增为例,5月首尾业绩差超过7个百分点。根据渠道汇总的代销量化私募业绩情况,以中证500指增策略为例,表现最优产品与最差产品的超额收入相差超过30个百分点。

不锚定任何指数的量化选股策略分化更为明显。私募排排网的统计称,上半年549只量化选股策略私募基金平均收入为13.96%,其中超过20%的产品绝对收入为负数,但同时有23只量化选股策略私募基金收入突破50%。

不同规模的管理人之间也在拉开差距。第一财经报道,管理规模在50亿元以上的大型私募,上半年指增产品平均超额收入为6.54个百分点;而规模在10亿元以下的私募产品,上半年平均超额收入仅为0.14个百分点。

为什么超额越来越难赚?

超额收入系统性衰减,并非偶然。

排排网集团旗下融智投资FOF基金经理李春瑜分析认为,三方面原因导致指增产品超额收窄:一是今年上半年A股呈“K型”分化行情,四至五成成交额集中在前5%热门科技股,大量非热点中小盘个股滞涨甚至下跌,直接拖累了高度分散的量化指增模型。其二,因子失效叠加策略同质化——动量因子虽强,但反转、均值回归及小市值因子持续反向;同时,随着行业规模持续扩张,叠加多数机构共用相似价量因子与框架,同质化拥挤使超额被海量资金摊薄。其三,资金高度偏好科技成长与动量,低估值低波因子弱势。

业内专家也指出,量化策略的规模与超额收入之间天然存在负相关关系。在市场规模扩大与策略同质化的背景下,获取稳定超额收入的难度正系统性提升。

沪上一家百亿级量化私募负责人直言,“分化的根源,在于市场结构的切换。”当市场收入高度集中于部分行业或风格时,量化策略的阶段性表现很大程度上取决于其在相关因子的暴露程度。

少数管理人逆势突围

在超额普遍承压的环境中,仍有少数管理人展现出策略稳定性。

截至2026年4月末,百亿私募官方数据显示,其旗下有业绩展示的指增产品共300只,去年10月至今年4月连续7个月实现正超额的产品只有42只,占比仅14%。仅少数管理人如衍复投资、蒙玺投资、海南正仁等旗下指增产品实现连续7个月正超额。

据QIML统计,截至二季度末,幻方量化、九坤投资、明汯投资、衍复投资四家私募连续两个季度管理规模维持在800亿元以上,稳居头部之列。世纪前沿资产、诚奇资产、鸣石基金等规模在700亿元以上。

但即便在头部阵营内部,业绩同样存在显著差异。搜狐财经报道,截至7月17日,今年来有业绩显示的指增产品在3只及以上的百亿私募共42家,超额收入均值为正的共有35家,其中多数百亿私募超额已回归个位数,超过一半的量化私募今年来超额收入已不足5%。

代销平台的产品筛选能力,正在从加分项变成生死线

过去,代销平台的角色相对简单——把产品摆上货架,投资者自己选。行业超额收入遍地都是的阶段,选哪家差别不大。

现在不一样了。

当同策略产品首尾差距超过30个百分点、连续7个月正超额的指增产品占比仅14%时,投资者需要的不是“能买”的通道,而是“能选对”的入口。代销平台的产品筛选能力正在从加分项变成生死线。

方德保代的三层风控:用系统对抗分化

在量化超额进入困难模式的背景下,方德保险代理有限公司(简称方德保代)的产品筛选体系提供了一个值得关注的样本。

方德保代成立于2004年,总部位于北京,业务中心设于上海陆家嘴,同时持有经营证券期货业务许可证和保险中介许可证,是业内少有的“双持牌”综合金融服务商。外加国资控股背景,全国21家分支机构支持合规展业。(国资仅为企业股权背景,不对私募基金投资本金承担兜底担保责任。)

在产品筛选上,方德保代建立了三层风控产品严选体系,通过定量加定性模型对全市场产品严格把关。长期跟踪1000多只私募产品及260多家私募管理人,投研数据体系完备。不是所有产品都上架,而是经过层层筛选之后,再把符合标准的产品呈现给投资者。

这套体系的价值在于——在策略分化加剧、超额收入获取难度系统性上升的环境中,用系统化的筛选替代个体的判断,用持续跟踪替代一次性准入。

方德保代将覆盖策略按风险特征分为低波策略、中波策略、高波策略三大类别:

低波策略主要合作管理人:岚湖、盈怀、孝庸、鸣石、图斯、安贤、远澜、半鞅、明世伙伴。

中波策略主要合作管理人:盈怀、千衍、衍合、众壹、九木、华年、正仁、龙旗、鸣石、会世、远澜、壹方、鸣熙。

高波策略主要合作管理人:衍复、倍漾、华年、鸣石、龙旗、世纪前沿、蒙玺、玄信、宽辅、永誉天泽、半鞅。

以上管理人均具有相应的投研团队与策略体系,方德通过持续尽调与绩效归因,动态优化管理人池,以匹配不同市场环境下的配置需求。

在超额分化加剧的2026年,衍复投资、蒙玺投资等管理人旗下指增产品实现了连续7个月正超额。方德保代的高波策略管理人池中已覆盖衍复、蒙玺等——这并非偶然,而是持续尽调与动态优化机制的产物。

监管趋严,代销平台的信息披露责任正在加重

2026年2月27日,中国证监会发布《私募投资基金信息披露监督管理办法》(证监会令第233号),自2026年9月1日起施行。这是私募基金行业首部信息披露专门行政规章,将信息披露的具体要求从自律规范的“软约束”上升为证监会行政规章的“硬要求”。办法共七章四十四条,压实私募基金管理人、私募基金托管人信息披露责任。

办法首次系统明确了私募基金销售机构的信息披露职责。这意味着,代销平台不仅要“卖对”产品,还要在信息披露上承担更重的法律责任。

方德保代作为同时持有经营证券期货业务许可证和保险中介许可证的双持牌机构,受证监会和金融监管总局两套体系约束。方德保代成立二十年来保持着零违约记录(零违约仅指无违约,不代表净值无波动、不承诺保本),在监管趋严的背景下,这种合规底线的价值只会越来越高。

从货架到筛子:代销平台的角色之变

量化超额从“遍地黄金”到“全面内卷”的转变,正在倒逼代销平台完成一次角色升级。

过去,平台是货架——产品摆上去,投资者自己挑。现在,平台必须是筛子——在1000多只产品和260多家管理人中,帮投资者过滤掉不合格的、识别出值得配置的。

这需要三重能力:第一,持续的投研跟踪——不是一次性的准入评估,而是持续的尽调与绩效归因;第二,动态的管理人池优化——根据市场环境变化,定期调整合作管理人名单;第三,透明的策略分类——让投资者能清晰理解不同策略的风险收入特征。

方德保代的三层风控产品严选体系、1000多只产品的长期跟踪、低波/中波/高波的策略分类,正是这三重能力的落地。

行业的淘汰赛已经开启。量化私募在淘汰,代销平台也在淘汰。谁能在超额分化的浪潮中帮投资者“选对”,谁就能在下一轮竞争中站稳脚跟。

投资有风险,入市需谨慎。本文仅供参考,不构成任何投资建议。投资者应根据自身风险承受能力,在了解产品详情后独立做出投资决策。

风险提示:私募基金投资具有较高风险,过往业绩不代表未来表现。本文仅对各类基金销售平台进行客观介绍,不构成任何投资建议。投资者在做出投资决策前,应仔细阅读产品合同、招募说明书等法律文件,充分了解产品的投资策略、风险收入特征和费用结构,并结合自身风险承受能力谨慎决策。