泰康资产李振蓬：持续探索“产融结合”,服务国家战略和实体经济

编者按：

2021年，泰康喜迎25周年华诞，泰康资产也迎来15周岁生日。秉承着初心不改、创新永续、商业向善的精神，泰康资产坚持长期投资、价值投资，为客户资产的稳健增值保驾护航，赢得了良好的口碑，确立了资产管理业的领军者地位。

九层之台，起于垒土。泰康资产从几十亿元规模启航，到今天超过2.2万亿的资产管理规模，公司完善的治理机构、健全的投资决策程序、以及科学的决策机制功不可没。在泰康资产，公司治理不流于形式，更不是口号，而是贯穿于公司前中后台决策的全过程中。

银保监会指出，良好的公司治理是金融机构长期稳健运行的前提和基础，健全有效的公司治理结构是防范化解金融风险的必要前提。泰康资产一向严格执行监管的要求，不断提升公司治理的实践水平，提高决策的科学性和有效性。

15年来，泰康资产委员会体系一直在变革，不断适应着监管、市场以及业务的新要求。目前，公司决策委员会体系日趋成熟，在董事会领导下开展工作：董事会下设经营管理委员会，再下设五个一级业务委员会，负责决策公司投资管理、风险控制、产品管理、信息科技、知识产权等方面。专业委员会从主席到委员，都遴选各项业务最专业的人士，群策群力，尽可能实现决策科学有效，推进公司业务发展。

今年，泰康资产特别推出“专业委员会代表访谈”系列，通过委员们畅谈一线的决策故事，管中窥豹，了解泰康资产专业委员会的决策方式和机制，探寻公司稳健、优秀业绩背后的机制性支撑。

本期，我们邀请了泰康资产李振蓬，谈一谈她在日常投资管理中的决策方式和心得体会。李振蓬，东北财经大学投资经济学硕士，1990年至1997年在东北财经大学攻读学位，1998年获注册会计师资格。现任泰康资产管理有限责任公司副总经理，基础设施及不动产投资中心负责人；泰康资产债权投资计划产品发行管理委员会主席、公司投资管理委员会委员、公司股权投资管理委员会和金融产品投资管理委员会委员。中国保险资产管理业协会第一届不动产投资专业委员会副主任委员,第一届资产证券化专业委员会副主任委员，招商局公路网络科技控股股份有限公司董事。

编者：您是公司债权投资计划产品发行管理委员会主席，并担任公司投资管理委员会委员、股权投资管理委员会和金融产品投资管理委员会委员，在您看来，泰康资产管理委员会最重要的特质是什么？

李振蓬：我认为是高效、专业。对比其他公司，泰康资产的决策效率更高，专业性更强，这是泰康资产公司多年积累的强大投研能力作为支撑的，也是决策机制良好运转的重要体现。

在泰康资产，我们按业务性质不同，分别设立不同的决策委员会。股权投资有股权投资委员会，私募信贷的发行业务有债权计划的产品发行管理委员会等。。公司各个投委会极为注重决策的专业性和及时性，对业务质量要求很高，比如强调尽职调查的全面性、完整性和深入程度，重视各中台部门发表的专业意见和各委员在不同领域的决策能力等，力求提高决策过程各阶段的决策质量，同时我们建立了委员会决策的回溯机制，这些都是委员会能够进行准确决策的制度保障。

编者：决策委员会如何保证决策效率高？决策委员会专业委员都发挥什么作用？

李振蓬：投资决策委员会作为泰康资产评审项目的决策机构，委员会各成员均以客观、专业、公正的立场参与业务决策，为公司项目提供指导意见，这是投委会决策效率高的重要原因。本人是泰康资产债权投资计划产品发行管理委员会主席，公司发行的每一单私募信贷产品，都要经过立项、尽调、设计方案、谈判、上投决会、中台发表专业意见等一系列必要程序，项目评审作为这个工作链条中的重要和决定性的一环，是极具专业性的，这对委员的专业度有极高的要求。具体表现为：

1，建立委员会委员的选拔、考核和淘汰机制，通过决策结果的定期复盘考察每一位委员的决策参与度以及决策能力，将真正有决策能力、专业性强、敬业度高的委员沉淀在投委会中，发挥他们的专业优势。

2，强调委员会的利益一致性，以我所管理的债权投资计划产品发行管理委员会为例，公司会给委员们一定的津贴，但委员们相应要承担决策失误的责任，比如倒扣机制、延迟支付等。即，委员的利益和委员会的决策质量挂钩的。

3，鼓励委员充分讨论，交换专业意见。在泰康资产的投委会上，对于一个项目的决策，往往出现前台和中台意见不一致，有时两个中台部门信评部和风控部的意见也相左，但大家目标一致，都是为了进行正确的决策。因此充分而专业的讨论，对事不对人是委员会专业能力能够发挥的重要文化因素。

编者：泰康资产在私募信贷领域耕耘多年，目前发行条线存量已经超过2000亿元，累计发行规模超3000亿的规模，没有出现一单违约，您能谈一谈其中的原因吗？

李振蓬：风清气正、诚信合规、商业永续,这是泰康保险集团健康发展的重要基石和保证。陈东升董事长像爱护眼睛一样爱护泰康的声誉，管理层和基层员工同样高度重视。这督促我们一方面要持续提升投资领域的专业性；另一方面，加强中台能力建设，包括风控、信评以及投后等等，也就是说，泰康资产的目标是既要盈利要有增长，又不能出现任何的信用或合规风险，这是公司机制和文化决定的。具体表现为：

1，管理层和员工持续用专业思维来思考问题，提升工作的专业化水平，形成深入准确的分析判断，把工作做深入、做细致、做出成色。不论是私募信贷业务，还是股权投资业务，我们团队每个人都有负责研究的课题、每年年底我们会花一两个月的时间进行第二年业务策略的研究，平时只要有新制度文件下发或市场发生比较大的变化，我们都会进行追踪和研究。因为有研究、有策略，我们才会在大方向上不犯错误。

2，泰康资产配了很大的资源在中台，将我们专业化的能力都系统性地沉淀下来。可以说，相较短期利润，公司更看重的是长期稳健发展。为加强非标投资风险管理，有效防控项目投资风险，公司在信用评估部、风险管理部、合规法律部均单独设有非标投资支持小组，配备专职人员负责非标资产投资相关的信用评级、风险管理、合规法务等具体事务，深度参与非标投资经理的项目评估、尽调、投资决策等各项流程。目前一些公募基金公司购买我们发行的产品时，基本不再单独做尽调，他们很认可我们的决策能力和风控能力。

3，领导可以否项目，但是不能要求哪个项目必须做。公司所有项目都是自下到上推进的，层层审核、层层把关，确保了项目质量。形象点说，公司领导“点头不算、摇头算”。

编者:在基础设施及不动产投资业务方面，泰康资产是如何开展投资计划，优势有哪些？

李振蓬：2006年泰康资产成立之初就设立了另类投资管理部门——基础设施投资部，主要负责基础设施投资计划、不动产投资计划、项目资产支持计划等以基础设施及不动产项目为基础资产的相关产品发行工作。2011年更名为基础设施及不动产投资中心，强化了专业平台职能，提高另类投资效率。具体优势表现为：

1，泰康资产非标项目发行能力突出。公司在非标产品领域已经建立成熟和完善的项目获取能力，有专业的风险识别和管理能力，公司强大的非标发行能力能够持续创设丰富的产品。截至2020年12月31日，公司另类投资发行累计规模约3700亿元，存量管理规模2300亿，位居市场前列。

2，我们拥有众多的战略客户和广泛的项目获取渠道。经过多年的积累，泰康资产拥有一大批优秀的战略合作伙伴，并与各银行和信托公司、证券公司、租赁公司等建立起深入的业务合作关系，拥有广泛的客户群和项目获取渠道。这是我们另类发行业务能够持续稳健增长的重要原因。

3，专业化、高水平的业务团队和风险管理团队。公司长期以来非常重视投资团队和风控团队的能力建设，确保机构和人员配置充足、合理，确保各项机制运转顺畅、高效。独立客观、专业的风险控制部和内部信用评估体系是非标业务的基础。内部信用评级是公司投资非标产品研究体系的核心组成部分。公司自2004年开展信用评估工作，建立了主体与债项相结合、定量与定性相结合的信用评级框架。

4，独创的投后管理体系是非标业务精细化管理的延续。为更好支持公司非标投资业务发展，2014年4月，泰康资产在保险资产管理行业率先以单独的部门建制，专门针对公司非标投资业务板块成立了业内首家独立、专业的投后管理部门，成为泰康资产非标投资管理体系的一大特色，也是泰康资产非标业务有别于其他机构的一大亮点。

编者：在泰康资产，我们如何判断一个项目能不能做？

李振蓬：判断一个项目能做还是不能做，最主要是要了解它的核心关键因素是什么，是行业本身的问题，是其商业模式的问题，还是自身的经营管理上的问题。

我们尽量把复杂的问题简单化，在纷繁复杂的细节中找到关键问题。比如说租赁公司的核心就是流动性风险和集中度风险，那么就要看他的母公司能给他多大的资金支持，他们是怎样分散风险的；而房地产公司核心是看他土地储备的区域分布、看他的运营效率及杠杆的稳健程度等。不同行业所面临的核心因素是不一样的，每家公司又有不同的特点，我们不敢懈怠，不断地研究分析，尽可能把 “牛鼻子”问题抓住。

泰康资产做私募信贷业务有十多年了，像北大方正、永煤、中信国安、中民投等主体我们都规避了，目前我们没有一单业务出现信用违约事件。主要是我们对于每一笔业务都认认真真打开来，进行详细的论证和分析，不断地分析、总结和提高。以去年我们讨论的一家电力公司为例，融资主体有可能不挣钱，甚至是亏损，但是它有信用评级非常高、盈利很稳定的央企做担保，这类项目做还是不做呢？还有，我们之前看过一家基本面看起来不错的企业，但它在两三年之内资产扩张速度特别快，我当时就心存疑虑，觉得可能有一些潜在的风险。对于上述的问题，我们都尽可能地进行分类和总结，一旦有了心得，这一类的问题都解决了。

总之，业务风险能否把控好的关键，一是找关键问题，并进行判断，能不能做就能想明白。二是心态。一定要保持夕惕若厉、如履薄冰、自我批判的精神，有时心态上稍有放松或考虑其他因素，决策就会受到影响。

编者：哪些非标业务别的公司能做、泰康不能做？

李振蓬：我们并不以市场上其他公司能否做这一项目，作为我们能否做的一个标准。我们有自己的评价体系和标准。以前些年一些同行做的底层为消费信贷资产的业务为例，因为我们不能清晰地看到底层资产，无法实时跟踪底层数据，我们就否决了这类项目。

我们是做债权类业务的，收益是有限的，却可能面对本金不能偿付的风险。因此我们的原则是：看不清、想不明白就不做。我们将投资人（资金方）的利益放在第一位，决不盲目为了扩大业务规模而向投资人推荐有瑕疵、风险收益水平不匹配的产品。即便这样做我们的短期利益会受损，我们也在所不惜。这就是我们对公司倡导的“诚信经营”的理解。

编者：泰康资产作为一家保险资管公司，如何服务实体经济、支持国家社会经济发展战略？

李振蓬：保险业是现代金融体系的重要支柱，是国民经济的重要组成部分。近年来，保险业紧贴国家战略、民生建设和行业需要，发挥长资金、大资金、稳资金的优势，积极参与和支持实体经济发展。可以说，保险资金是中国金融市场长期资金的最大持有者和提供者，已成为支持实体经济发展的重要力量。

保险资金服务实体经济一个重要渠道就是通过股权、债权、基金等方式，对实体经济项目融资，泰康资产正是通过“产融结合”的方式，深度参与实体经济的发展，完成了若干重大项目投资，为保险资金支持实体经济发展、优化资产配置、提高综合收益做出了贡献。

例如，2008年，泰康资产与多家保险机构共同发起设立160亿元的“京沪高铁股权投资计划”；2013年发起设立360亿元的“中石油西一、二线西部管道项目股权投资计划”，牵头保险资金与中石油等合资成立“中石油管道联合有限公司”，助力国家西气东输工程及国家能源结构调整战略；2016年发起设立120亿元的“泰康-山东高速城镇化基金基础设施股权投资计划”，重点投向关系国计民生的城镇化项目。2019年我们和华能新能源、华能景顺基金合作，投资了大庆肇源的光伏发电项目，去年我们参与了国家管网集团的组建，新增投资10亿元。

未来我们将聚焦碳中和机会，长期布局符合ESG投资理念的资产，包括新能源电力产业链、氢能等其他清洁能源、能源管理、节能减排、储能技术等领域，打造可持续发展的投资组合。