2013年11月25日 15:36
来源：华尔街见闻

GMO的JeremyGrantham对股市一直持谨慎态度，预计美国未来7年净通胀调整后的平均收益为-1.3%。但Grantham预计，在陷入熊市之前，美国股市将进一步上涨20-30%。

Grantham称，在未来1-2年内，美国股市（尤其是非蓝筹股）可能会上涨20-30%；包括新兴市场在内的其它股市也会进一步上涨。但是，“接下来，美国股市将陷入1999年来第三次严重市场萧条。”

他并不是在建议投资者入市的时机。他警告称：“如果你谨慎行事，那么你就会错过股市大涨。如果你大胆冒险，那么你或许会取得更高收益，但是你可能会遭遇风险突袭。谨慎还是冒险取决于投资者自己”

首先，从宏观经济层面看美国股市。

美联储的刺激政策将继续推进，也不会遭遇重大阻力。但是，这种政策将给美国经济带来严重冲击，其损失将超过刺激政策给市场带来的好处。

尽管全球经济增长令人失望，但是股市仍然在继续上涨

。下图IMF之前对全球主要经济体的经济增速预测值和实际值的比较：

上图显示，只有日本的经济增速令人眼前一亮，比预测值高0.7%。其它国家的经济增速均不及预期。

在大多数国家经济增长不及预期的情况下，美国股市和其它主要股市却大幅上涨。

这种情况不常发生，也是美联储刺激政策促使股市上涨的一个证据

其次，从GMO的模型看美国股市。

按照旧模型预测，标普500指数的公允价值应该为1020点，未来7年经通胀调整后的平均收益为-2.0%。

按照新模型预测，标普500指数的公允价值应该为1100点，未来7年经通胀调整后的平均收益为-1.3%

。因为小盘股估值虚高的程度比大盘股还要严重，因此Wilshire5000指数将面临更严重的跌幅，其未来7年经通胀调整后的平均收益为-2.0%。

再次，标普500指数的市销率也显示股市被高估。

现在，标普500指数的市盈率超过19，市销率比均值高42%，因此我们预计标普500指数大约被高估了75%

与此同时，投资者意识到了美国股市已经严重被高估。在GMO看来，谨慎的投资者应该早就降低了其股票持仓。

投资领域一个惨痛的教训是，谨慎的投资者（或者价值投资者）总是不可避免的错过股市涨至顶峰的乐趣。

Grantham预计，在陷入熊市之前，美国股市（尤其是非蓝筹股）在一、两年内仍将上涨20-30%

。同时，新兴市场等其它股市也将继续攀升。

接下来，美国股市将第三次陷入1999年来严重的市场萧条。

结论：

如果你谨慎行事，那么你就会错过股市大涨。

如果你大胆冒险，那么你或许会取得更高收益。但是，你可能会遭遇风险突袭。

冒险还是谨慎，这取决于投资者自身。