2012年06月29日 12:09
来源：凤凰网商业

随着货币政策的持续松动、市场制度的逐渐完善，市场的见底信号越发清晰。但在经济见底周期延后、上市公司盈利下滑的背景下，市场悲观预期依然存在。本周股指持续下跌，并创出2188点的阶段新低后亦展开反弹，但就此预测市场下跌终止还为时尚早。短期而言，股指仍处于震荡筑底阶段，但技术性反弹需求依然强劲。

政策暖风频吹下跌空间有限

今年以来，财政政策围绕“稳增长”持续进行发力。从定向减税、营改增扩和企业减负，到家电下乡、汽车补贴等扩大内需的举措，再到企业的结构性减税，无一不凸显管理层“稳增长”的决心。根据公布的数据，今年1-5月全国国有企业利润增速连续四个月下降，汇丰6月份PMI初值创出近期新低，基本面的确不容乐观，一定程度上预示着上市公司二季度净利润延续下降的趋势增添了投资者的悲观预期。但在经济见底周期延后的背景下，财政政策加码是大概率事件。因而，某种程度上，当前投资者可能过度反应了悲观的经济预期，而忽视了政策累加效应对实体经济的提振。

货币政策方面，央行自去年11月以来已经降低存准率3次，降低基准利率1次，货币政策放松节奏逐步加快。本周央行连续两次进行逆回购操作，实现资金净投放1970亿元，较上周净投放560亿元大幅放量。虽然在通胀回落的背景下，实际利率仍在较高的水平，逆回购也有对冲季末资金紧张的因素。但降息之后，一周连续两次逆回购，为历史所少见，市场再度猜测逆回购或是降准信号。不管政策预期能否兑现，货币政策根据实体经济进行预调微调的序幕已经拉开，货币政策已然进入了放松周期中。对股指而言，滞后效应也将会在市场中逐步兑现。

市场制度建设方面，沪深两市上市公司退市新政出炉。根据新政要点，最近一年营业收入低于1000万元的上市公司予以退市风险警示，相应地其退市期间由原定的4年改为3年。该制度的出台，一方面令前期业绩较差公司股价承压。而积极的一面，上市公司的盈利模式和收入将会因制度的鞭策而有所提升。股市资金层面，根据目前公布的数据，发行部和创业板部在审企业共计710家，其中113家企业已通过发审会审核但还没有启动发行，包括拟募资99.7亿元的中国邮政速递物流、拟融资172亿元的陕西煤业等。在此背景下，退市制度的完善在一定程度上缓解了投资者的部分担忧。

估值底提供支撑

尽管持续恶化的经济数据不断打击着投资者的信心，但从近期各大机构发布中期报告反馈看，二、三季度将出现短周期经济底部的观点逐渐成为市场共识。而回归市场本身层面，这似乎也为市场反弹企稳提供基础。

从目前的估值水平来看，A股整体市盈率不足13倍。全部A股市净率为1.84倍，沪深300指数整体市盈率不足11倍，沪深300整体市净率为1.63倍。综合市盈率与市净率来看，目前全部A股估值水平处于历史底部，甚至已经低于历史上两次大底的水平。而行业估值方面，虽然以食品饮料、农林牧渔、餐饮旅游、电子、信息服务等防御性品种和新兴产业的板块估值相对较高，但金融服务、建筑建材、家用电器、房地产等板块估值处于历史较低水平。整体而言，行业估值水平处在历史中值以下。虽然有盈利下调预期，但估值为目前股指的企稳提供了强有力的支撑，股指企稳反弹将是大概率事件。

技术层面，本周大盘已经跌破2200点，创出阶段性新低。对于技术分析派而言，短期股指反弹如不能收复2242点，则意味有效破位，M头态势形成将会引发新一轮的恐慌。但从本周盘面特征分析，虽然股指接连创出新低，但银行、券商、保险等金融板块出现明显的护盘迹象，电子信息、生物制药等题材品种反复活跃。而在昨日的反弹中，权重股企稳带动指数反弹的预期也已然兑现。乐观判断，短期杀跌应该说接近尾声。

值得一提的是，近期公布的养老金入市、住房公积金入市就绪、QFII提高投资额度及基金扩展投资范围和标的等政策也表明底部信号已逐渐清晰。但投资者信心的聚集以及风险偏好提升仍需时间，投资者不妨耐心等待。