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解放军潜艇“猎杀潜航”
中国海军舰队从西太平洋演练归来,自卫队研判潜艇究竟在哪里?
科伦药业:可立袋和非输液业务是亮点

2012年09月11日 14:27
来源:兴业证券

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二季度收入增长加快

报告期间,公司实现收入27.76亿元,同比增长20.08%,比一季度收入14.92%的增速有所加快。从产品结构来看,大输液产品实现收入24.22亿元,同比增长16.34%,预计直立式软袋同比增长40%左右;玻瓶下滑10%以上;塑瓶量增价跌,收入保持平稳;软袋维持平稳增长。值得注意的是,公司的非大输液业务上半年实现收入3.52亿元,同比大幅增长55.93%,显示了强劲的增长势头。总体而言,高速增长的可立袋和非大输液业务是公司上半年的亮点。

塑瓶价格下降是利润增速低于收入增长的主要原因

上半年公司的利润增速低于收入的增长,主要原因还是塑瓶的价格同比大幅下降,拖累了大输液产品的毛利率下降4.29个百分点。塑瓶招标价的大幅下降主要发生在去年下半年,而今年以来,随着基药招标政策的趋势好转,塑瓶的价格已企稳,部分地区的部分产品甚至价格有所上浮,我们预计,未来塑瓶价格继续下降的空间较小,此次降价对公司的影响是一次性的。

费用控制良好,现金流明显好转

报告期间,公司的销售费用率为11.91%,同比上升3.77个百分点,销售费用比去年同期也下降8.8%;管理费用率为8.25%,上升0.74个百分点。由于借款增加,账面现金减少,上半年公司的财务费用为2,990万元(去年同期仅为309万元),预计下半年财务费用仍会居高不下。公司每股经营活动产生的净现金流为0.90元,同比大幅增长125%,明显好转,而且基本与净利润相匹配,显示盈利的质量较高。

明年有望增长加速

受塑瓶降价的影响,公司今年业绩增长放缓,展望明年,我们认为公司的业绩大概率加速增长,主要原因有:1)塑瓶降价对今年是一次性的影响,明年塑瓶价格有望保持稳定;2)今年年底新疆项目一期投产,明年硫氰酸红霉素原料药将带来一定的业绩增量;3)公司今年由于部分生产线在做新版GMP的改造,产能受限,明年改造完毕后将释放更多的产能。

盈利预测及评级

我们预估公司2012-2014的EPS分别为:2.30、2.87和3.43元,公司是国内的大输液龙头,管理层非常优秀,度过今年的业绩低谷后未来有望增速加快,维持“增持”评级。

风险提示

新疆项目投产后盈利能力低于市场预期。

[责任编辑:刘洵] 标签:科伦 药业 医药 
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