启迪创投的创始合伙人罗茁

感谢正和岛邀请我们介绍关于新三板的情况，我们在很早的时候就涉入了新三板，430001是第一个投资的，五年以前已经在创业板上市了。我们做投资的历史和他们差不多，2007年有了启迪创投，2006年末的时候内部做了一些整合，把相应的事情放到了一起，那个时候代表了中关村，那个基金应该有很好的回报，这是没有循着中国的主板规则在做，完完全全是先有规则，对标的可能就是纳斯达克。2012年有两百家上市，2013年有三百五十六家，然后的三年发展得非常快，刚刚开会的现场有两个媒体问我要多少家，按照去年的对标来，去年是一千五百家，现在报了很多，因为有工作的进度，但是数量级上和一千五百家是接近的一个数字。去年有一个很重要的规则变化就是做市商，其实话题很简单，就是愿不愿意参与做市，也有很著名的机构，变得很好玩了，纳斯达克做市商非常非常多，今天还只有做市商，这个市场会变得越来越热。这是交易市盈率逐步提高，到了三十多倍，现在定增是二十几倍。这是1971年到2013年，有些重要的标志，英特尔、苹果、雅虎、Google和特斯拉这些标志性的企业出现在了纳斯达克，所以大家不要太担心今天的三板，我们关心这个事情不是看几个月，做企业的都知道三五年是很正常的一个周期，最短的是7+2，今天的三板刚刚起步，我们回顾已经有了四十多年历史的纳斯达克就知道了。

早上我看证券报说创业板已经有了千亿市值的企业，比如乐视这样的公司，倒退几年无法想像，我们说中国主板过两百亿市值都是很大的公司，创业板上面最有活力的一批企业市值只有四百亿到六百亿，新三板上面的企业多数都是一个亿到十个亿。我们投的企业市值最高的是三十多个亿，也是最活跃的少数民营企业之一，纳斯达克上面的企业都是千亿美金市值，有了这张图我们也会去预测未来的三板会发展得怎么样。有了市场以后又有了不同的类型，所以中国的市场从无到有，有了一个简单的交易规则，然后又有了做市商的制度，我们已经在市场上面呆了几年，但我们看到的就是不断的前进，没有进来的更不要着急，先进来的再说。纳斯达克之下还有ODCDB，2000年前后碰到的都是小企业，其实成本很高，今天中国的企业在纳斯达克上市的回来，没有上市的也有一批企业，其实这些企业都很优秀，因为有机构投资人的企业确实有一定特点，有些有外资机构的话我们还是应该相信他们的独到之处。由于市场在中国，他们更容易被中国的投资者理解，如果回来了上创业板和主板，这个过程大家都很难受，新三板确实给了大家机会。

其实这是3月份开会的时候做的，一直到4月中旬有一个很高的高点，但是我相信这不算什么，我们也不去预测，市盈率确实在增加，要是四十倍以上肯定无法去计算，所以这个市场是越来越活跃，企业要上，投资机构要进来，这样就有了各式各样的机会，这是一个很重要的事情。现在定增是二十倍上下，我们在2009年的时候投了一个企业，就是430037，2009年的时候有过一次定增，当时是三十八倍的市盈率。听起来很高，因为盘子小业绩就那样，三块八一股，但确实是三十八倍的市盈率。那个时候中关村在各种场合推三板，大家确实还是犹豫了，这个市场比五六年前活跃得多。实际上这个数据最近也发生了很大的变化，总体是向那一端平移了很多，有了流动性带来的溢价。2+1这样的基金是类似于主板那种，我个人还真不看好，因为这个市场可能更适合VCPE做一个比较长期的投资，真正去分享企业的成长性带来的收益，如果是简简单单地去做流动性的收益，有人投就赚钱，这个事情还是非常蛮大的。每天都有新的数据，大的数据就是四五个亿，所以这个市场应该是从一个亿起步到十个亿，这是快速成长的企业，也是面临着很多的困难，融资也比较难，但是可以给市场带来很多机会。这是去年一年的统计，去年的趋势是在增加，今年到了4月份就是量最大的时间点。

为什么要投新三板的企业？一个是规范性，另一个是增加了流动性。这个其实不是眼前最重要的事情，对于企业的融资也带来了很大的便利，如果用长期的锁定换来一个价值的增长，只有上创业板才能获得比较高的流动性，或者卖给创业板公司，这些都是比较难的事情。今年我们经历的最励志的故事就是投的中融在线，创业十五年上市了，今天的股价是一百二十一块钱。十五年的过程是很熬人的，如果创业企业四五年有了A轮或者B轮的融资能够上三板的话，这个方面对于很多事情都能够改变。比如股权激励迅速地有了增加，现在有些小公司在做股权激励的时候由于看不到流动性，虽然已经比投资机构进去的价格低很多了，拿不出来十万八万宁可不要，现在可能就会有很大的改变。现在对于小企业上三板最大的好处是目前的情况下以相对合理的价格去定增，融到下一轮的资金，对于企业的发展添了一把油，这是一个非常重要的事情。什么样的动作可能都会发生，但短炒可能不是一个好的做法。

第一家是我们投的，含金量比较高，最少还有十五个企业在上三板的进程当中。这是我们已经上了创业板的公司，最低的市值不到八个亿。这是上个月上市的，今天还在涨停，所以市值已经七十个亿了。一个总的概念是创业板的门槛是十个亿往上看，现在价格都比较低，上去以后都会翻几番，所以有几十个亿的市值，上百亿甚至几百亿的市值的公司已经有了。这是我们在三板上的公司，投的估值只有几千万人民币，八千万到现在三十三个亿，昨天是四十块钱，这些都是一个非常快的变化的过程，几年的时间迅速增长。诺斯兰德这种做新药研发的几乎没有收入，现在是十五个亿的市值，三板也是一个蛮另类的标杆。前面确实有一个高点，其实不用特别担心，我们投了七八千万，现在有十几个亿的市值。

新三板改变了创业生态环境，也是把解放战争变成了八年抗战，熬了八年才上市，如果这些企业没有新三板就完完全全是另外一个样子。以前很多企业上市可以过十个亿，去年卖的公司投了八个月，最后一次是在新三板定增，接近十个亿的市值。以前可能是五个亿的估值，但是有了新三板以后是十个亿的市值，真的是非常简单。抓住新三板，利用好这个市场才是最重要的。