2013年11月11日 17:52
来源：凤凰财经

背景：欧元近来涨势强劲，已经登上2011年底以来最高水平，成为全球金融市场近日的一大热点。

摩根士丹利外汇策略师Hans Redeker最近的报告给出欧元上掌的原因，总体而言有四大因素：一是美联储并没有开始缩减QE，维持现状，导致美元疲弱，欧元自然受益；二是欧洲经济增长走强；三是外国投资者涌入购买低价的欧洲资产；四是欧洲银行为增强自身资产负债表抛售境外资产，回笼资金。

近期，多数对冲基金经理都会问一个问题：“三季度欧元凭什么大幅上涨8%？”

在他们眼来，欧元汇率并不具备大幅上涨的基础——除了国债偿付违约风险如鬼魅般，时常骚扰希腊、西班牙、葡萄牙等欧洲国家，欧元区整体经济也面临艰难复苏。

11月7日晚，欧洲央行干脆用一次意外降息（降息25个基点至0.25%），宣告欧元上涨的“终结”。在欧洲央行宣布降息后的两小时内，欧元兑美元汇率一度大幅下跌近150个基点。

欧元汇率之所以出现如此大幅贬值，因为降息完全出乎大家的意料，此前多数对冲基金经理认为欧元央行最早在12月份才会降息。

细细分析，欧洲央行意外降息，多少显得“情有可原”，一方面是欧元区10月消费者物价指数（CPI）创四年以来最低值0.7%，令欧洲央行有“底气”提早降息；另一方面是面对创历史新高的欧元区12%失业率，欧洲央行不得不紧急降息，刺激企业扩大投融资生产行为并拉动就业岗位增加。

降息之后，未来欧元汇率是触底反弹，还是持续贬值，全球投资市场忽然意见不一。

以高盛为代表的投资机构认为“欧元降息反而是买入欧元的好机会”，其主要观点是欧洲央行意外降息，是用短期的欧元贬值，换取中长期的经济成长红利，从中长期而言，欧元将从中受益并大幅升值。

另一批投资机构则认为欧洲央行降息之余，还将采取更宽松的货币政策，令欧元中长期贬值压力凸现。何况欧洲国家不愿看到欧元持续升值，这将损害欧洲商品的出口竞争力。

投资机构的“口舌之争”，未必能决定欧元涨跌。未来欧元汇率是反弹，还是下跌，要看欧洲经济复苏基本面的“脸色”。

通过与多位对冲基金经理的沟通，笔者发现，尽管他们认为降息对欧元短期构成贬值压力，但中长期将促使欧洲经济复苏与欧元升值。

首先，降息将进一步压低希腊、西班牙、葡萄牙的债务利息，缓解这些国家的债务违约风险，有利于欧洲经济复苏的“稳定性”。

其次，降息令欧洲企业投融资贷款成本持续下降，推动欧洲制造业与服务业持续复苏。事实上，此前欧洲一系列降息举措，已令欧洲制造业与复苏业综合PMI指数连续4个月实现扩张，多数基金经理普遍认为降息效应将令欧元区制造业与服务业PMI指数持续扩张，促进实体经济复苏。

最后，在低利率环境下，欧洲各国政府增加财政投入的意愿增加（因为能以更低利率发债融资增加财政投资），将对欧洲经济GDP增长起到很大推动作用。自欧债危机爆发以来，欧洲国家采取一系列收紧财政开支的做法，令德国、西班牙、法国等欧元区重要经济体过去三年分别损失8.1%、9.7%与9.1%的GDP，间接造成欧元区经济复苏乏力。

不过，这些基金经理强调说，降息对促进欧元升值的利好，是中长期的；短期而言，降息令欧元/美元利差优势缩小，引发大量套利资本撤离欧元，欧元不可避免地短期下跌。

汇丰银行相关人士指出，欧元兑美元汇率一度升至年内高点1.3832后急转直跌近400个基点，一个重要原因是欧美经济数据走势分化——相比欧元区经济数据疲软，美国经济却不顾政府关门负面冲击而持续向好，令大量资本再度“弃欧投美”；而且投资者需要密切关注欧洲央行采取更宽松货币政策的动向，因为这将令欧元进一步承受贬值压力。

11月7日晚，这些基金经理已偷偷调整欧元的“合理估值”——原先他们认为欧元还有3%升值空间，如今则认为欧元兑美元的合理汇价就是1.34附近。

至于欧元兑美元汇率能否突破1.34，主要取决于欧元区未来经济复苏的前景。

对有意抄底欧元的投资者而言，不妨密切关注欧元区GDP增长、就业率改善、贸易盈余、工业生产订单等核心经济数据走势，一旦经济数据持续向好，证明降息已给欧洲经济带来各种“正能量”，欧元将再度重现大幅上涨潜力。

但投资者需要注意的是，盲目抄底欧元，往往会带来额外投资损失。投资者若决定抄底欧元，需抱有中长期价值投资的平常心，未来欧元升值的高回报预期不大会令投资者失望。

多位对冲基金经理透露，当前他们也没有降低欧元投资比重的打算，反而将30%资金投向欧元资产。

在投资品种选择方面，考虑到欧元降息激发欧洲股市上涨，他们会适时增加欧洲股票投资比重；至于选股，他们则优先考虑投资欧洲大型蓝筹企业股票，这类股票除了业绩稳定增长，估值比美国同规模同行业公司低估10-20%，属于价值投资的理想品种。

值得关注的是，近期香港首富李嘉诚、全球资本市场大鳄索罗斯等全球富豪已悄悄布局这些“被低估”的欧元资产。