2013年08月20日 10:35
来源：凤凰商业

8月5日交通银行在上海发布7月《交银中国财富景气指数报告》（第18期）。根据统计局公布的最新数据，二季度中国经济增速继续回落，接近政府全年7.5%左右的目标值，今年上半年城市居民收入又开始低于GDP增速。经济增速持续放缓对小康家庭财富景气造成了一定程度的影响，本期交银中国财富景气指数下滑8个百分点，为今年以来最低水平，与去年同期持平。经济景气、收入增长和投资意愿三个一级指标均有不同程度下滑。其中，经济景气指数下滑最明显，跌幅达12个百分点。

经济增速持续放缓，景气指数下滑显著。据国家统计局公布的数据显示，2013年二季度国内生产总值同比增长7.5%，增速相比一季度继续放缓，受此影响，本期经济景气指数为下跌最显著的一级指标，跌幅达12个百分点。我们认为短期内外需求疲弱、经济结构性问题阻碍及中长期潜在经济增长率处于下行阶段是当前经济增速持续放缓的主要因素：一是总需求疲弱。出口在政策“挤水分”的作用下，二季度同比增速出现了明显回调。制造业不景气，固定资产投资增速持续放缓。工业生产和需求不旺，工业领域有通缩风险。用电量及铁路货运等反映实体经济活力的数据表现疲弱，克强指数仍在低位徘徊。二是经济的结构性失衡成为当前经济增速回升的阻碍。上半年房地产和基础设施投资两个领域的扩张不但未能有效拉动经济增长，反而在金融资源上产生了对其他部门的“挤出效应”，造成社会实际融资成本偏高，在一定程度上抑制了制造业等实体经济领域的投资热情。三是经济潜在增长率处于下行阶段是经济增速持续回落的深层次原因。虽然下半年经济仍有下行压力，但“硬着陆”风险不大：首先，目前经济运行很可能已经接近潜在增长水平，未来现实增长不大可能持续大幅下挫。其次，消费需求总体稳定，二季度消费实际增速明显回升，显示国内消费仍有较大潜力。最后，近期政府提出要保证全年经济增长和就业等目标不滑出“下限”，为防止经济增速进一步下滑和就业恶化，政府近期已经出台了加强地下网管建设改造、地铁轻轨等大容量公共交通系统建设等系列稳增长措施，预计未来仍有继续出台温和经济刺激政策可能。在政策的作用下，下半年经济增速或将趋于稳定，全年经济增长仍有可能维持在7.5%左右的合理区间。

收入增长指数大幅下滑，小康家庭支出意愿降低。经济增速放缓和资本市场的低迷对小康家庭的收入增长造成了不利影响。今年以来，小康家庭对收入增长的乐观程度首次下滑，跌幅达10点。宏观经济数据也显示上半年城镇居民可支配收入同比增速降至6.5%，低于2012年上半年的9.7%，也低于上半年GDP增速（7.6%），表明小康家庭从经济增长中获得的收益正在逐渐减小。与此同时，近期沪深股市大幅下挫，国际金价再度下跌，本期除银行理财投资收益指数有小幅上涨外，其他各类投资品收益指数均呈下滑态势。收入增长的放缓，影响了小康家庭的支出意愿，这使得他们在支出上更加谨慎，预期未来家庭支出增加的小康家庭比例较上期进一步下降。今年上半年的消费表现总体稳定，特别是二季度实际增速比一季度明显回升，显示国内消费需求增长仍有较大潜力。但本次调研显示，居民收入增速放缓已经开始影响到家庭消费预期，这可能会拉底全年消费增速。根据交行金研中心的预计，2013年社会消费品零售总额名义增速约为14.1%，实际增速约为11.9%左右，均略低于去年。

房市供求失衡状况仍存，被抑制需求将择机入市。本期在五个二级指标中，不动产投资意愿指数是唯一一个表现与上期持平没有下滑的指标。从构成不动产投资意愿的两个三级指标来看，在限购、限贷等政策的持续作用以及进入购房淡季的影响下，小康家庭当期不动产投资意愿较上期下滑2点，预期不动产投资意愿则继续小幅上升2点，连续4个月呈稳步上升走势，表示未来有更多小康家庭将择机入市。数据显示，上半年我国商品房成交量创2010年本轮调控以来最高。在“国五条”地方版实施细则落地前的窗口期内，大量置业者集中入市，主要城市住宅交易量呈井喷态势；4月起，随着地方版细则陆续落地，开发企业推盘积极性不足，部分购房者观望情绪渐长，市场成交明显降温，主要城市新房、二手房成交量自高位逐步回落，但仍处于高位。从房价表现看，上半年，百城和十城住宅均价同比一路飙升，6月同比增速分别达到7.4%和9.9%。我们认为，未来房地产成交仍将处于高位，销售指标增速将较上半年有所下降。在供给端，开发商推盘力度通常下半年大于上半年，房地产投资和开工等供给先行指标也显示未来供给增速处于稳定回升通道中；在需求端，首次置业及改善性需求依然旺盛，调控下房价依然坚挺的局面更增强了市场对房价上涨的预期。房价总体依旧向上，但涨幅较上半年平稳。值得注意的是，新一届政府在地产调控方面鲜有表态，在近期中央政治局会议上也没有提及地产调控，这一现象是否会对小康家庭未来入市意愿产生影响还有待进一步的跟踪。