人民银行近期不对称降息的决定，尽管将对银行的净息差水平将产生一定影响，但也反映了北京方面政策导向的逐渐明朗，这对银行估值也将是一个正面的推动。我们重点推荐中行、农行、交行和民生。
央行最近宣布自6月8日起，基准贷款利率下降25个基点，存款利率下浮10-40个基点。同时存款利率上限从原来的基准利率1倍允许上浮至1.1倍，贷款利率下限从原先的0.9倍允许进一步下降至0.8倍。
基于全行业大约15%的银行贷款是定价在允许的最低基准利率水平上，根据测算，本次利率调整可能对银行的资产收益率影响接近35个基点。由于贷款通常占生息资产比重约55%，假设负债成本不变的情况下，银行业整体净息差水平下降约19个基点，净利润水平影响约10%。
虽然从短期看，本次降息对银行将有直接的负面影响，但是从另一个角度而言，降低借款企业融资成本，也有利于刺激经济平稳健康发展，从而消除投资者对于银行资产质量和中国经济放缓的担忧。尽管我们并不认为中央政府会出台一个类似于4万亿的经济刺激计划，但是一些微调的经济刺激举措正在低调的推进。
其次，国务院最新批准的巴塞尔III执行规划较上一稿在执行时间和执行标准上都略有调整和放松。五大行和其他银行对新标准协议的执行时间从原2013年和2016年前达标，推迟为2016年底和2019年初。同时允许银行将超额贷款损失拨备计为二级指标。因此银行在2012-2013年的融资压力将得到较大改善。
交行近期遭到过度抛售。我们认为交通银行在完成本次非公开发行后，将成为同行中资本实力最充足的上市银行。因此交行目前估值水平安全边际较高，并有较强的股价反弹支持。
