2012年06月27日 08:28
来源：凤凰财经

自央行下调金融机构人民币存贷款基准利率以来，银行板块持续遭到市场的抛售，成为拖累市场走势的“罪魁祸首”之一。券商近期纷纷发表了对银行板块看法的研究报告，他们认为，降息周期下，银行业景气度下降，但该板块的低估值使其具有充足的安全边际，仍可以将其作为防御板块配置。

降息是把双刃剑

6月7日晚间，央行降息，给了这个近期市场上津津乐道的话题一个明确的答复。这是央行自2010年10月20日加息开始以来的首次降息，被市场解读为政策转向放松的开始，但A股却没能因此上行，反而在银行板块的拖累下震荡走低。券商研报指出，降息对银行板块是把双刃剑，且短期来看，负面影响偏大。

爱建证券指出，本次降息一方面可以通过降低实体经济的资金成本，同时存款利率的浮动将刺激存款资金回流银行体系，进一步推动银行派生贷款的能力，刺激对新增贷款需求，这将直接导致银行业生息资产规模的扩张；但另一方面由于利率的浮动会带来银行负债成本的上升，直接降低银行的存贷差和净息差，综合来看，由于利率浮动带来的净息差的下降所导致的银行业盈利能力的下降将远远大于生息资产扩张带来的正面影响，因为在宏观经济尚未见底的大势下，仅靠一次降息尚难以形成对银行业信贷需求的逆转。

瑞银证券预计，此次降息有利于银行规模增长和资产质量，但不利于净息差和长期盈利能力，无益于银行在行业比较中的排序。预计降息负面作用会在2012年三季报和年报中逐步体现，对半年报影响有限，对2013年影响将大于2012年。

平安证券则指出，在今年CPI翘尾和新涨价因素均不及去年的情况下，不排除年内再次降息的可能，且单独调降贷款利率的不对称方式可能性更大。此外，年内仍有3次左右降准空间，这对上市银行今年全年净息差的平均影响为1.05百分点、归属股东净利润平均影响为0.64%。

仍具防御性优势

受降息等利空的影响，银行板块近期走势低迷，券商研报认为，目前该板块估值极低，近期虽无进攻性机会，但仍具有防御性优势。

平安证券认为，随着降息周期的开启，银行业面临的息差和利润增速下行压力加大，板块估值上行空间有限，但同时，目前板块估值极低，安全边际充足。在银行业景气度整体下行的背景下，选股标准应更侧重传统存贷业务占比小，特色业务能有效抵消存贷利差下行影响的银行，如南京银行、兴业银行、交通银行等。

瑞银证券认为，银行板块较难在大盘上涨中有相对收益，但低估值及预期的盈利增长有望使其获得绝对收益和防御性优势。

爱建证券则表示，在经济持续疲弱的环境下，银行业要获取绝对收益较为困难，但鉴于银行股估值已接近甚至跌破净值，银行股具备较强的防御价值，取得相对收益可期。良好的行业业绩增长，仍可以将银行板块作为防御板块配置。

安信证券认为，从历年上市银行的股价表现比较来看，估值低、业绩高增长的银行在股价上一直具有相对优势。利率市场化改革的推进有利于具备坚实客户基础、创新能力强的银行，大银行相对中小银行也更具优势，看好农行、交行、工行、招行、兴业。