2013年10月29日 16:19
来源：凤凰网商业

近十年来金价形成了一路上行的态势，可谓是“黄金的黄金十年”，在全球通胀高企和经济危机频发的背景下本无可厚非，但却在这之余人为营造出了一种“淘金热”的气氛，而这种气氛显然是滋生泡沫或者说非理性繁荣的温床。在这种温床下，人们逐渐背弃了对价值投资的信仰，使得“价值投资品种”的代表——黄金也被沾染了过度投机的恶疾。

事实上，非理性繁荣破灭尽管在黄金市场是第一次出现，但在其他市场中已经给了我们太多的范例供参考。1996年12月5日，美联储主席格林斯潘先生在华盛顿发表讲话，用“非理性繁荣”一词来形容当时美股投资者的行为，引发市场关注。今年诺贝尔经济学奖获得者席勒先生更是因对此问题的研究而声名卓著。

在暴跌之后，惶恐、不安、斥责在市场中弥漫，盲目的看多情绪荡然无存。当然，还是有很多同行依然固执己见，不断在下跌中猜测底部将在哪里形成，在崩盘式的泡沫挤出过程中，猜底无疑是很多投资者被迫离开这个市场的最大原因，大跌不言底，诚不欺也！

笔者在去年中下旬，也就是美联储QE组合拳连续打出之时，便提醒投资者，黄金的非理性繁荣已经出现了崩盘前兆，当时也列举了以下几点理由：其一，在QE连续推出的利好消息刺激下，黄金价格不但没有连续创出新高，反而形成了阶段性高点逐渐下移的局面；其二，技术面上可以明显看出多头已经无力长期维持黄金价格在高位，发力的间歇期愈发长并且力度愈发小。

然而，资本的“无情”也在黄金上体现的淋漓尽致，这些对资产价格极为敏感的资金在黄金价格中长期看涨时，大量投机资金的涌入无疑放大了泡沫，而当泡沫被挤出之时，这些投机资金的“不计成本、逃难”一样的疯狂撤出，则是放大并且加深价格的跌幅。因此，在黄金短期难以抬头的背景下，投机资金转入股市，导致了美国股市以及一些新兴市场不断的创出与基本面不符的涨幅。黄金成为了弃儿，因此，黄金可能在中期将因为交投资金的不足而在1050-1500美元这个大区间内震荡。

更重要的是，大多数黄金投资者对于黄金属性及价值也不甚了解，只是在十年牛市中因周围人的获利以及媒体的吹嘘而忘乎所以，对考察一种商品的基本面和技术面都失去了兴趣，在今年的暴跌之前，也从未对资产价格泡沫有过足够的概念，这大概就是经济学大师凯恩斯所说的“浮躁情绪”。黄金也是一种商品，其价值才是我们应该花费最多力气去考量的对象。而笔者的研究结果是：就目前而言，黄金的真实价值在1300-1350美元/盎司左右，在没有投机资金的摆布下，价格将围绕这个中心波动。

黄金的泡沫已经挤出殆尽，若再次出现深度下挫，那么则明显是大型机构投机所引致。后非理性繁荣时代的黄金将多一份理性，少一份疯狂。许多人认为黄金已经失去了投资的魅力，恰巧相反，正是本次非理性繁荣的破灭，才给了黄金涅槃重生的机会，价值投资终回归。